主题：海信电器：经营环境完美 营运效率提升

海信电器2011年实现营业总收入235.24亿元，同比增长10.6%；营业利润18.71亿元，同比增长106.6%；归母净利润16.89亿元，同比增长102.3%。扣非归母净利润16.24亿元，同比增长109.4%。全面摊薄每股收益1.94元，基本符合预期。分配预案为每10股转增5股。

四季度业绩大超前期预期，得益于收入超预期增长、产品结构提升与费用下降。单季收入70.59亿元，同比增长19.2%，大致估计内销增速约15%，出口增速约30%，得益于四季度旺季、以旧换新年底截止、春节提前等因素，且三季度渠道库存清理较为充分。综合毛利率23.0%，同比环比分别提升2.2与3.7个点，主要得益于产品结构提升，出口毛利率也有改善。营业与财务费用同比下降，促销投入下降反映市场景气。净利率达到11.4%的新高点。

盈利能力的提升主要由毛利率提升所贡献，来自产品结构与成本优化。全年综合毛利率20.9%，同比提升3.5个点；营业利润率8.0个点，同比提升3.7个点；归母净利率7.2%，同比提升3.3个点。财务费用亦有变化，外汇借款采购面板大降贴现费用。

存货同比下降，一方面体现出货顺畅，一方面1月出货预期下降。票据贴现减少，经营现金流同比增加，但低于净利润增幅。



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