主题：兰花科创：媒体报开工己内酰胺项目 业绩平添不确定性

　◆事件：
　　近日人民网等多家主流媒体报道，“晋城市项目落地年启动暨兰花年产20万吨己内酰胺项目奠基仪式在这里隆重举行。”，媒体报道该项目投资45.3亿元，年产20万吨，年利润7.86亿元。
　　由于兰花科创为兰化集团内从事煤炭开采与化工的上市公司，为避免同业竞争，兰花科创可能是此项目实施方。公司尚未对该项目做公告。
　　◆点评：目前己内酰胺处于景气高点，未来产能释放盈利可能下降
　　中国是世界最大己内酰胺消费国，2011年进口量高达54万吨，占整个需求的50%以上。由于有一定技术门槛，国内生产长期被中石化所垄断。10年后国内开始大规模建设产能，将在12年到13年陆续释放。到2013年薪建成产能将达到130万吨以上，行业将逐渐下滑。
　　◆公司化工产业管理较差，不看好投资前景
　　公司之前化工业务盈利能力均低于行业正常水平。目前己内酰胺行业净利率约30%，随着景气度下降，公司该项目如果投产将可能出现较大不确定性。同时，媒体报道投资额度45.3亿元远高于其他公司投资。
　　巨额投资可能使公司出现资金紧张，出现融资需求及减少公司盈利分红。项目给公司带来不确定性，我们暂将公司下调为增持评级，目标价51元。
　　（光大证券）



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