主题：鲁泰A：产能持续扩张业绩稳步提升 谨慎推荐

2012年04月12日09:47腾讯财经特约银河证券马莉
鲁 泰Ａ
转播到腾讯微博查看该股行情|最新资讯|资金流向|鲁 泰Ａ六维诊断|进入鲁 泰Ａ微博相关股票：新野纺织(4.01 +0.50%)鲁 泰Ｂ(7.000 +0.43%)孚日股份(5.24 +0.96%)航民股份(6.54 +1.08%)龙头股份(5.86 +2.63%)三房巷 (5.04 +3.49%)相关板块：纺织服装 +0.899%黄河三角 +0.216%基金重仓 +0.360%
【鲁泰A(000726)研究报告内容摘要】

公司色织布产能全球最大，产业链齐全，毛利率持稳，明显高于竞争对手。公司在1994-2011 年期间总体毛利率水平连续维持在30% 左右，盈利强且稳，明显高于联发股份毛利20%的水平。2012 年公司新增的4000 万米高档色织布、5000 万米高档匹染面料项目，将成为公司业绩的重要驱动。对公司发展历史的研究表明， 公司产能的顺利扩张将明显带来公司资产和收入的增加；因公司产品是定位高端面料和高档衬衣，产品需求无虞；公司资产、收入等规模将再上新台阶。 棉价2012 年先稳中弱后偏上，对公司毛利总体偏好。

历史研究表明，市场棉花价格的变化和公司毛利率变化趋势相近。2012 年1-3 月，国内棉价有2011 年度棉花收储价格19800 元/吨的支撑，故以稳为主，2012 年9 月新棉上市之后，有2012 年度收储价格20400 元/吨的支撑，中间4-8 月，在需求难有明显恢复及植棉面积没有大幅下滑的前提下，棉价将以弱势为主。公司具备全产业链优势，棉花实际库存成本较低，2012 年棉价总体走势对公司是偏好。

盈利预测和估值。预计公司2012、2013、2014 年收入规模分别为68.9、77.5、87.6 亿元，同比增速分别为13.3%、12.6%、12.9%； 净利润分别为9.3、10.7、12.2 亿，同比增速分别为10.1%、14.1%、14.4%；毛利率分别为30.1%、30.0%、30.4%，净利润率分别为13.6%、13.7%、13.9%；每股EPS 分别为0.93、1.06、1.21 元，当前股价对应的PE 分别为9.0、7.9、6.9 倍。

（银河证券）



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