主题：中国平安：寿险单月保费负增长较高 买入

中国平安寿险、产险、健康险和养老保险在2012 年1~3 月期间的累计原保险业务收入分别为484.38 亿元、242.32 亿元、0.53 亿元和18.58 亿元。

点评：

1、 基数因素与监管影响寿险增长。2012 年1-3 月平安寿险的保费收入484.38亿元，同比增长1.7%，其中3 月寿险保费收入为124 亿元，同比增长-20%，保费增速收窄一是因为平安寿险2011 年开始将产品从万能险转向分红险,但公司在2011 年3 月为了抵消产品转换的负面影响确保新单有正增长,通过个险渠道销售了50 亿趸缴分红产品，使2011 年3 月的基数显著提升,因此对2012 年3 月单月同比增速有较大负面影响,我们预计4 月寿险单月增速会恢复到10%的水平。二是由于保监会加强个险渠道销售误导的治理，平安寿险个险占比高，也影响了保费的增长。我们预期平安寿险全年增速在10%。

2、 平安产险1-3 月保费收入242.32 亿元，同比增长为19.3%。3 月产险保费收入86.36 亿元，同比增长19.8%。我们预期2012 年汽车保有量增长15%，全年产险行业保费增速为15%~20%。由于低成本新渠道(电销车险)快速发展,产险市占率进一步向大公司集中,预计平安产险业务增速在25%-30%。

（广发证券）


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