主题：金种子酒(600199):务实稳健定位并发力大众酒类市场

研究机构：齐鲁证券 研究员：谢刚
研报摘要：
金种子酒战略性定位300元以下大众酒类市,公司发展空间巨大,其规模优势将持续提升公司在大众酒类市场的竞争力和精细化的管理壁垒.当前公司主力打造70-80元零售价位,并推动产品结构的持续提升,在全国名酒持续高端化的背景下,公司既有足够发展空间亦可续健康地结构持升级,我们对公司的定位和成长驱动力提出四点有别于大众的理解:n首先,公司战略定位300元以下市场,这一市场2015年预计达到5000亿规模,且同等档次酒企核心对手较弱,金种子营销管理和柔和品质竞争优势强劲,公司的规模优势持续累积,将对行业内其他区域大众酒类公司形成越来越明显的竞争优势,从而持续推进公司的市场份额持续提升;n其次,公司的升级空间广阔,2011年公司平均出厂价格约为38元,具备长期的结构调整空间,公司的毛利率和净利率可持续提升,公司的结构调整安全稳健;n再次,公司的全国化以周边10个地级城市板块化为先导,主力运营县级市场,并逐步全国化县级市场,预计未来每个县的销量在500万元以上,最大化发挥公司的市场运营优势;n最后,随着行业竞争加剧,中国有近1000家规模白酒企业待嫁闺中,金种子规模优势和品牌渠道管理经验将使得其在行业整合中成为真正的赢家,且金种子集团领导的并购重组经验丰富;n预计2011-2013年公司营收为18.58,28.32和40.72亿元,净利润达到3.76,6.44和9.58亿元,EPS分别为0.68,1.09和1.72元,分别增长126.67%,61.88%和57.55%;n维持金种子酒"买入"评级,2012年目标价34.0-35.8元,对应2013年20倍PE,建议积极买入.

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