主题：一汽富维年报及一季报点评:业绩符合预期,盈利有望恢复

一汽富维2011年EPS 2.02元(.25%),一季度EPS 0.41元(.25%),符合市场预期。受本部车轮业务亏损,主要配套客户一汽丰田、一汽轿车市场地位下降,以及一汽大众生产布局调整等因素影响,公司2011年实现净利润4.3亿元(-25%),EPS 2.02元,今年一季度实现净利润8721万元(-25%),符合市场预期。公司2011年利润分配方案为每10股派2元。
预计今年天津英泰、富维江森等公司旗下主要合资企业有望恢复正增长。
受去年一汽丰田市场地位下降影响,天津英泰盈利能力下滑,净利润仅5.3亿元(一11.2%)。一汽大众新增成都、佛山生产基地,对生产布局重新进行调整,同时受一汽轿车销量下滑影响,富维江森2011年净利润仅4.1亿元(一7.7%)。随着一汽丰田加大市场投入,一汽大众产能调整逐步完成,预计今年天津英泰、富维江森等公司旗下主要合资企业有望恢复正增长。
公司下游配套客户市场地位稳固,有望实现中长期稳健发展。一汽大众、一汽丰田、一汽轿车是公司主要的下游配套客户。一汽大众受益于奥迪Q5、迈腾等车型持续畅销,今年一季度销售26.8万辆(+19.1%),市场地位持续提升。丰田汽车逐步加大中国市场投入,一汽丰田一季度销售13.8万辆(+5.9%),市场份额有望维持稳定。受益于主要配套客户一汽大众、一汽丰田市场地位稳固,公司有望实现中长期稳健发展。
公司积极进行业务和生产基地拓展,保障公司长期发展。公司积极跟随主要配套客户进行业务和牛产基地拓展,例如配套一汽大众成都工厂的成都车轮分公司项目,配套一汽大众佛山工厂的一汽富维东阳佛山分公司保险杠项目,以及长春一汽富维海拉车灯有限公司项目等。预计这些投资项目未来将有望成为公司新的盈利增长点,保障公司长期发展。
风险因素:下游主要配套客户市场地位下降;本部车轮业务持续亏损;新投资项目盈利不达预期;原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。
盈利预测、估值及投资评级:考虑公司众多新投资项目仍处于投资初期,下调公司2012/13/14年盈利预测至2.32/2.69/3.12元(2011年EPS为2.02元,原2012年盈利预测为2.59元)。当前价21.81元,对应2012/13/14年分别为9/8/7倍PE。结合当前行业平均估值水平,我们认为公司合理估值为2012年10-12倍PE,维持公司“买入”评级,目标价25元。

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