主题：煤炭行业:中国神华与中煤能源3月份自产煤产量均创历史新高

中国神华(01088HK)和中煤能源(01898HK)三月份自产商品煤量均创历史新高。中国神华3月份单月自产煤产量为2,760万吨,同比增长12.2%,一季度自产煤产量达到7,910万吨,同比增长20.4%。中煤能源3月份单月自产煤产量为1,046万吨,同比增长25.9%,一季度自产煤量为2,876万吨,同比增长11.0%。销量方面,中国神华3月份商品煤销量为4,210万吨,同比增长20.6%,一季度商品煤销量达到1.083亿吨,同比增长21.7%。中煤能源3月份商品煤销量为1,266万吨,同比增长1.8%,一季度商品煤销量为3,470万吨,同比增长6.0%。
我们认为中国神华一季度产量增速较快主要是由于去年2月底才完成母公司资产注入,导致去年1-2月的产量基数较低。如果剔除该影响,中国神华可比的一季度产量增速应该约为13%。我们预计中国神华2012年全年自产商品煤产量将达到约3.1-3.2亿吨,同比增速介于10%-13.5%。中煤能源一季度产量增速达到11.0%,基本符合我们的预期。预计2012全年中煤能源自产商品煤产量有可能达到1.1-1.2亿吨之间,同比增速介于7.0%-16.7%,高于管理层给出的5%的增长指引。
我们对煤炭行业的评级是“跑赢大市”。目前我们的行业的首选是中煤能源(01898HK)。我们对中煤能源的评级为“收集”,目标价是13.80港元,相当于10.9倍2012年市盈率。

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