主题：中国铁建:下降趋势不变,四季初增速达底部

四季度毛利率提升及沙特项目因素推动全年净利润增速较高:四季度营收达1,330.96亿元,YoY-20.81%,符合预期,净利润达28.65亿元,YoY+28.53%,远高於预期,EPS达0.23元。中国铁建全年净利润增速表现较好的因素是公司在2010年是三季度由於沙特项目亏损,2010年的低基数及2011年的大量补助,导致2011年的净利润增速高企。此外,中国铁建四季度净利润高於预期的主因是企业毛利率大幅提升,四季度毛利率从三季度的9.35%上提至12.64%。
存货数量四季度明显改善:存货余额为760.06亿元,YoY+27.53%,存货项目中履行建造合同而采购的原材料即房地产开发成本是存货项目的主要部分,存货增长随着房地长开发业务发展,导致房地长开发成本增加。
复工及新开工数量较少,主要以“保在建“高铁干线及新开工煤运铁路为主:铁道部资金的总体安排是,“抓开通、保重点、重配套”,根据工程轻重缓急确定。从新开工项目看,2012年仅开工9个,较2011年70个项目低,YoY-87.14%,新开工项目的资金安排仅为40亿元,仅占全年投资数量1%。新项目的上马非常谨慎,必须按可研批复的贷款额度与银行签订贷款合同後在开工建设。
铁路建设融资来源问题仍存在,铁路建设行业仍维持缓慢建设趋势,公司受到直接负面影响:鉴於行业内融资疑问仍存在,资金短缺压低铁路建设速度,在未出现确切资金来源前,维持铁路建设行业“中性”评级,鉴於融资来源问题仍存在,2012年期间预计铁路建设行业仍维持缓慢建设趋势,公司受到直接负面影响,预计中国铁建2012年营收达4,405.00亿元,YoY-3.69%,净利润达74.78亿元,YoY-4.79%,EPS达0.61元,给予A股及H股目标价4.37元及5.90港元,均给予持有评级

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。