主题：万科A:稳健经营典范,业绩空间巨大

作为A股最大的房地产开发企业,公司一季度业绩继续保持较快增长态势。公司目前已收待结转资源接近1400亿元,相当于2011年全年营收的1.9倍。且目前公司净负债率仅23%,债务压力明显小于A股其他地产企业。无论从短期业绩或是长期发展来看,公司跑赢行业的概率极高。目前股价对应2012年PE也仅有7.7倍,估值未反应公司业绩增长能力,明显低估,继续给予买入的投资建议。
公司2012年一季度实现营业收入103.5亿元,净利润14亿元,同比分别增长29.8%和15.8%。EPS0.13元,业绩符合预期。受结算资源结构、市场调整等因素影响,公司房地产业务的结算毛利率由去年同期49%下降至41.8%,并且由于合作项目增多,少数股东权益增加了1.5亿元,上述两点是公司营收增速快于净利润增速的主要原因。
从销售情况来看,公司一季度销售面积和金额分别为301万平米和305.7亿元,YOY分别减少1%和13.9%。3月单月销售面积109.9万平方米,YOY增长31.6%。实现销售金额115.2亿元,YOY增长23.4%,MOM分别增长52.6%和57%,受首套房利率优惠加大等因素影响,三月公司与行业的销售均出现一定的回升。
从资金情况来看,一季度末,公司持有货币资金390.5亿元,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和178.0亿元。净负债率23.0%,较年初下降0.8个百分点,远好于行业的平均负债水平。稳健的经营作风构成公司长期健康发展的基石。
展望未来,公司公司合并报表范围内有1304万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1389亿元,相当于其2011年营收规模的1.9倍,业绩增长确定。我们预计公司2012、2013年净利润较大125亿元和159亿元,YOY增长30%和27%,EPS1.14元和1.45元,A股对应PE为7.5倍和6,PB1.5倍,B股对应PE7.1倍和5.6倍,PB仅1.4倍,考虑到公司未来业绩锁定性强,行业调整过程中公司市场份额将扩大,均继续维持A、B股的买入建议。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。