主题：5大券商27日看好6板块28股



作者： 来源：中国证券网 2012-04-26 16:34:05
　　煤炭：基建进入旺季需求恢复 荐10股

　　海运煤炭网指数中心发布的环渤海动力煤价格指数显示:本期5500大卡动力煤综合平均价格报收为785元/吨,较前一期上涨3元/吨,涨幅0.38%,较去年同期下降2%。

　　本周山西地区动力煤市场维持平稳运行的状态,大同地区动力煤Q6000坑口含税725元/吨,临汾Q5100坑口含税570元/吨。

　　本周国内炼焦煤市场整体弱势下行,市场需求疲软,但价格下跌后近期得到支撑。

　　本周全国无烟煤市场运行平稳,销售一般。下游需求方面,甲醇市场目前开工良好出货稳定,水泥、化肥市场需求仍旧疲软,块煤需求不足。

　　本周国内港口方面,秦皇岛和广州两港动力煤库存较上周均呈现小幅回升态势。其中秦皇岛港动力煤5500大卡优混煤炭价格785-795元/吨,为平仓价。截至4月23日秦皇岛港煤炭库存降至542万吨,环比上一周同期的580.7万吨下降38.7万吨。广州港5500大卡山西优混煤炭价格维稳,现库提价850元/吨。截止20日广州港煤炭库存上行,为280.46万吨。

　　秦皇岛海运煤炭市场监测的海上煤炭运价显示,本期沿海地区不同船型在各个航线上的煤炭运价均延续着此前的下滑态势,截止4月16日秦皇岛港至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价为36.0元/吨,比4月9日下降了2.7元/吨;秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价为46.6元/吨,比月9日下降了2.1元/吨;秦皇岛港至张家港航线2-3万吨船舶的煤炭平均运价为39.8元/吨,比4月9日下降了3.2元/吨。

　　全球三大动力煤集散中心--澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查兹港和欧洲三港动力煤现货价格再次全部呈下滑趋势。据环球煤炭交易平台数据显示:月20日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数在上周末102.91美元/吨基础上下跌1.43美元/吨至101.48美元/吨,跌幅为1.39%;南非理查德港动力煤价格指数在上周末的102.56美元/吨基础上下跌2.11美元/吨至100.45美元/吨,跌幅为2.06%;欧洲ARA三港市场动力煤价格指数在上周96.68美元/吨基础上下跌0.46美元/吨至96.22美元/吨,跌幅为0.48%。

　　近期环渤海动力煤价格连续上涨,但市场实际成交价仍然在小幅下降,煤炭市场的疲软态势并未有明显改善。今年第一季度全国煤炭销量累计完成82760万吨,同比增加4454万吨,增长5.7%,远低于去年同期的6.8%。一季度我国出口煤炭总量320万吨,同比下降44.6%,而仅1-2月份我国进口煤炭总量约3338万吨,较去年同期增长了43.1%。由于国际煤炭市场受经济危机影响而导致需求大幅下降。一季度国内发电量增速大幅下降。今年一季度全国发电总量为11296亿千瓦时,同比增长6.5%,较去年同期下滑了近6个百分点。

　　粗钢产量增速明显回落,一季度国内粗钢产量为17419.6万吨,同比仅增0.3%,同比增速较去年同期大幅下滑近10个百分点,当前供求矛盾仍然是影响煤炭价格走势的决定因素。考虑到二季度是传统消费旺季,下游行业的产能有望进一步释放,对煤炭的需求将有所扩大。

　　近期进入季报披露高峰,由于一季度工业增加值下滑较多,上市公司业绩也将面临压力,操作上仍建议以防御为主,个股建议关注防御性品种,如兖州煤业、中国神华、中煤能源,以及成长性良好的品种如兰花科创、永泰能源,盘江股份,建议逢低买入,资产注入题材的建议关注煤气化、潞安环能、冀中能源、阳泉煤业。（大同证券 于宏）

　　食品饮料：季报披露接近尾声 荐4股

　　行业观点:1)一季报密集披露,随后将进入信息相对真空期:从已披露季报情况来看,相较其他板块白酒增长仍较快,且估值便宜,值得配臵并持有。但今年行业继续像去年一样保持淡季不淡可能性不大,预计随后2-3个月内将进入相对平淡整固期。2)对后续政策的担忧将抑制白酒行业估值中枢上移,建议优选业绩增长明确的标的:后续是否出台相关限制性政策仍有不确定性,行业竞争在加剧,我们倾向于结合品牌力与企业抗风险能力,遵循增长确定角度选择白酒标的。3)看好大众消费品:建议今年在食品饮料板块中加大大众品配臵。

　　调研信息反馈:本周我们参加了古井贡与双汇发展股东会,根据调研反馈情况,我们略微下调了对两公司今年增长预期,具体反馈见正文。

　　公司信息点评:从已披露年报和一季报来看,五粮液、洋河一季报靓丽,古井、汾酒、双汇略低于预期,今年行业竞争可能导致白酒行业整体加大费用投入,业绩继续整体超预期可能性不大。大众品受制于经济减速、春节提前等因素影响,近期需求相对疲软。

　　行业新闻跟踪:激素催奶已成行业潜规则;中粮系接手蒙牛,强调安全高于一切;海口查获假红酒;辽宁省工商部门整治葡萄酒市场。

　　数据跟踪:1)草根调研:上海商超茅台终端1860-1980、五粮液1109。2)行业数据:主产区奶价3.27元/kg,环比持平,同比升2.2%。猪肉23.3元/kg,环比1.7%;生猪14.25元/kg,环比-0.5%。

　　习旧“图”新:本期,我们回顾了葡萄酒行业的政策变迁。1)政策导向推进行业普及度:共有2次比较重要的政策推进,其中96年李鹏总理将国宴酒由白酒换作葡萄酒,对葡萄酒普及起到加速作用。2)消费税改革,解决重复征税:葡萄酒行业背负的重复纳税问题到06年新消费税出台才得以改变,生产成本降低,带来了行业利润率的提升,并进一步保证了行业销量的稳定增长。3)关税放开,进口葡萄酒增长迅速,但无序竞争使行业准入政策呼之欲出:加入WTO后,进口关税逐年递减,带来了进口葡萄酒的快速增长,同时法规政策缺失也导致进口葡萄酒行业竞争无序,为此,工信部、商务部已开始商讨相关政策,提高葡萄酒行业准入及进口门槛呼之欲出。近期重点推荐:贵州茅台/五粮液/山西汾酒/伊利股份。（国泰君安 胡春霞 林园远）

　　航空运输：日本航线高增长可期 荐1股

　　2012年1季度,行业客运需求增长12%,由于春节的提前及3月中央两会导致商务客出行受限,致使票价、客座率均同比下降,加之航油价格同比增长约20%、人民币兑美元基本无升值,导致国航/南航/东航1季报业绩均同比大幅下降,股价明显跑输沪深300,我们认为股价已包含负面因素,继续下行空间小。值得注意的是,1季度东航运营效益明显好于国航和南航。

　　2季度起,预计日本航线高速增长带领下,客运需求及票价均将明显改善我们认为,最坏时期已过去,2季度起,在国内GDP增速环比回升、行业步入旺季的带动下,国内需求有望较快增长、票价提升;2011年日本地震及核辐射导致低基数影响下,4月起日本航线客运需求有望持续超过25%的高增长,客座率也有望大幅提升超过5个百分点,座公里收入明显增长。

　　外部因素利好行业:国际油价逐季下降。

　　瑞银石油石化团队预计,Brent油价将逐季下降(2-4季度115/110/105美元/桶),有望构成行业股价向上的催化剂;宏观团队预计,2-4季度人民币对美元仍将升值2-3%,有望构成行业利好因素。

　　投资策略:重申东方航空“买入”评级。

　　我们认为:行业投资逻辑:(1)2/3季度国内需求将较快增长、票价将恢复正增长;(2)国际油价将逐季下降;(3)股价已包含负面因素,下行空间有限。东航投资逻辑:(1)东方航空是中日航线最大承运人,日本航线利润占东航主业利润接近40%,日本航线的高速增长公司最为受益;(2)欧洲长航线航班量的调减有利于在欧洲航空市场疲软情况下降低亏损额;(3)从1季度看,公司营运效率(票价和客座率提升幅度)均明显好于国航、南航。（瑞银证券 陈欣）

　　机械：汽车自动化装备前景看好 荐3股

　　据统计,在汽车固定资产投资中,50%以上用于购买装备。在装备投资中,约有一半用于购买机床设备,其余用于购臵自动装配、自动检测、清洗过滤、焊接等设备。2010年我国汽车自动化装备市场规模约为410亿元,约有70%为进口产品。2008年,中国汽车工程学会装备部部长陈长年曾提出,到2020年将汽车装备的对外依存度由70%降低为30%。在此背景下,假设2011-2013年国产自动化装备以7%的比例提高市场份额,则2011-2013年我国汽车自动化装备市场中,国产市场达到544.89亿元。可见,汽车工业自动化装备市场进口替代空间较大,但是只有在技术不断突破的前提下,国内企业才能吃到更大的“蛋糕”。

　　n2012年3月起重机销量数据公布。

　　2012年3月份起重机销量数据涨跌互现,表现不一。其中随车起重机销量火爆,汽车起重机和履带起重机的销量表现疲软。纵观整个3月份工程机械销售数据,可见行业整体表现不佳,呈现“旺季不旺”的特征。期待二季度国家重大项目启动对行业需求的拉动。

　　n华西能源(002630):2012年或有高速成长。

　　由于锅炉的生产周期长达一般可达1~2年,导致生产确认具有一定的时滞。2011年,公司新签订单35.60亿元,较大的在手订单规模,为2012年的高速成长奠定了良好的基础。2011年12月公司出资4200万元与四川省能源投资集团有限责任公司、自贡市国有资产经营投资有限责任公司共同在自贡设立“四川省能投华西生物质能开发有限公司”;三方持股比例分别为42%、51%和7%。该公司的主营业务为垃圾焚烧发电项目的运营。随着城市生活垃圾的不断增加,利用垃圾发电或供热已成为“垃圾处理资源化”的较好手段,垃圾焚烧锅炉将是环保型锅炉的重要发展方向之一。预计垃圾焚烧发电项目运营将会为公司带来可观收入。建议关注。

　　n关注工业自动化行业和泵业。

　　我们坚定看好工业机器人及自动化装备行业的发展;同时,由于国家信贷投放大幅增加,对固定资产投资的预期增强,使得市场对基建项目相关产业链公司的悲观预期有所改善。建议关注智云股份(300097.SZ)、机器人(300024.SZ)、利欧股份(002131.SZ)等。（国海证券 马金良）

　　水泥：需求改善价格存提升潜力 荐7股

　　水泥行情一般三波:(1)第一波是水泥股盈利见顶回落遭机构大幅减持股价大幅下跌,之后随着机构持股比例大幅下降,以及基本面恶化导致预期政策放松,估值见底后迎来第一波反弹行情,因为木有基本面变好论据这波行情机构参与少;(2)基本面出现好转迹象的前兆,如地产销售虽然同比继续下降但开始环比回暖,在政策预期好转情况下需求有变好论据,前瞻博弈机构开始参与。

　　前两波行情更多是炒作PE抬升和EPS下调导数止跌。(3)第三波行情一般是地产销售趋势回升,传递到地产开工开始复苏,水泥需求开始加速回升,盈利开始预期上调,研究型机构广泛参与。12-2月第一波交易性反弹机会是基本面木有变化情况下,预期地产销售回暖和货币政策放松政策行情。进入3月政策面差强人意,基本面发生向下变化水泥价格回落,股价累积前期涨幅后回调。

　　全年策略强调“着眼需求分析、紧盯政策变化”,我们前期界定的上半年第二次交易反弹行情处于第二阶段,政策方面贷款规模超出预期、地产销售环比回暖,出现部分论据,前瞻博弈机构开始参与,而国家预期启动基建修复性投资更进一步加强需求环比回暖的预期,甚至引致部分区域和机构积极看第三阶段,部分区域盈利和价格确立底部,虽政策启动开始计算和预期业绩向上弹性。

　　第一二阶段水泥股价值发掘体现三个特点:一是估值开始变高,因为预期好转快于业绩兑现,低盈利预期未来好转给高估值;二是更多体现为主题性投资特点,针对需求端货币财政政策放松节奏;三是股价与需求端数据更多具有趋势相关性,如贷款和M1增速、地产销售开工增速、基础设施投资增速,股价随着需求端政策和数据好转程度做趋势波段操作,业绩向上弹性幅度难明确。

　　展望未来两个月政策面需求端更多取决基建复工预期、地产首套政策和销售环比状态、货币政策存款准备金率情况,基本面5-6月一般为上半年最旺两个月需求预期继续环比改善,西北、东北、华北基建占比高相关主题更强。水泥价格方面,华东水泥价格在此期间初次筑底、7-8月淡季因素二次探底成功后开始上升,河北陕西东北区域随需求环比改善价格仍有提升潜力。短期趋势向好。

　　首推提价预期华北、东北冀东、亚泰、金隅;西北板块推荐价格下跌时间长幅度大的祁连山、宁夏建材;高风险弹性华东华新、海螺水泥。亚泰集团东北旺季来临基建需求旺盛提价预期+东北证券券商创新主题+估值10倍最低=短期首买品种看30%以上空间。（国泰君安 韩其成 王丽妍）

　　证券：行业拐点下的投资机会 荐2股

　　券商行情启动从与大盘同步,到提前3个月,券商股可投资周期提前至熊市末段。换手率曾领先证券行业指数6个月左右,但自2010年开始该指标失效。2010~2011年大小券商收益率较为同步,2012年受管制放松、创新变革政策影响,大券商跑赢小券商的概率增加。

　　股价走势与行业政策变化息息相关

　　回顾历史,券商股走势与基本面和行业政策变化息息相关,2007年的牛市中券商股迎来了熊市并购整合后基本面的第一次拐点,2012年是证券行业创新变革的元年,创新政策的明朗将推动证券行业迎来第二次拐点。

　　美国经验启示:大券商受益于新一轮变革

　　1975年美国证券行业的佣金自由化并未阻碍行业盈利的长期增长,佣金自由化促动券商差异化的形成。大投行既是行业创新的引领者,也是行业增长的最大受益者。1995年至2007年,四大投行(高盛、美林、摩根斯坦利、雷曼)平均占行业税前利润的89.54%、行业收入的34.04%、行业总资产的48.88%。

　　中国资本市场变革方向

　　盈利下降倒逼券商创新发展,通过资本市场建设分散国家金融风险、提高资金配臵效率是政府的诉求,二者结合的必然结果是券商收入多元化和杠杆率提升。中国股市仅相当于美国的1990年,债市落后至少30年。债市的发展对证券行业意义重大,2007年高盛收入中与债市相关的部分超过50%。统一监管的场外市场、高收益债、国债期货、保证金现金管理、股票约定式回购、第三方PE产品等创新政策正在逐一落实。维持行业推荐评级

　　在全年日均股票成交额1800亿元、上证指数中轴2600点、行业佣金率同比下降5%、职工薪酬同比下降15%,其他费用同比降10%的假设下,行业平均PE32.32倍,PB2.30倍,对应ROE7.44%。由于中国资本市场架构重塑值得期待,证券行业又是最大的受益者,维持行业推荐评级。其中尤为推荐:资本金雄厚、业绩稳定、估值水平低于行业平均的中信和海通。（国信证券 邵子钦 田良）



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食品饮料：季报披露接近尾声 荐4股

　　行业观点:1)一季报密集披露,随后将进入信息相对真空期:从已披露季报情况来看,相较其他板块白酒增长仍较快,且估值便宜,值得配臵并持有。但今年行业继续像去年一样保持淡季不淡可能性不大,预计随后2-3个月内将进入相对平淡整固期。2)对后续政策的担忧将抑制白酒行业估值中枢上移,建议优选业绩增长明确的标的:后续是否出台相关限制性政策仍有不确定性,行业竞争在加剧,我们倾向于结合品牌力与企业抗风险能力,遵循增长确定角度选择白酒标的。3)看好大众消费品:建议今年在食品饮料板块中加大大众品配臵。

　　调研信息反馈:本周我们参加了古井贡与双汇发展股东会,根据调研反馈情况,我们略微下调了对两公司今年增长预期,具体反馈见正文。

　　公司信息点评:从已披露年报和一季报来看,五粮液、洋河一季报靓丽,古井、汾酒、双汇略低于预期,今年行业竞争可能导致白酒行业整体加大费用投入,业绩继续整体超预期可能性不大。大众品受制于经济减速、春节提前等因素影响,近期需求相对疲软。

　　行业新闻跟踪:激素催奶已成行业潜规则;中粮系接手蒙牛,强调安全高于一切;海口查获假红酒;辽宁省工商部门整治葡萄酒市场。

　　数据跟踪:1)草根调研:上海商超茅台终端1860-1980、五粮液1109。2)行业数据:主产区奶价3.27元/kg,环比持平,同比升2.2%。猪肉23.3元/kg,环比1.7%;生猪14.25元/kg,环比-0.5%。

　　习旧“图”新:本期,我们回顾了葡萄酒行业的政策变迁。1)政策导向推进行业普及度:共有2次比较重要的政策推进,其中96年李鹏总理将国宴酒由白酒换作葡萄酒,对葡萄酒普及起到加速作用。2)消费税改革,解决重复征税:葡萄酒行业背负的重复纳税问题到06年新消费税出台才得以改变,生产成本降低,带来了行业利润率的提升,并进一步保证了行业销量的稳定增长。3)关税放开,进口葡萄酒增长迅速,但无序竞争使行业准入政策呼之欲出:加入WTO后,进口关税逐年递减,带来了进口葡萄酒的快速增长,同时法规政策缺失也导致进口葡萄酒行业竞争无序,为此,工信部、商务部已开始商讨相关政策,提高葡萄酒行业准入及进口门槛呼之欲出。近期重点推荐:贵州茅台/五粮液/山西汾酒/伊利股份。（国泰君安 胡春霞 林园远）

　　煤炭：基建进入旺季需求恢复 荐10股

　　海运煤炭网指数中心发布的环渤海动力煤价格指数显示:本期5500大卡动力煤综合平均价格报收为785元/吨,较前一期上涨3元/吨,涨幅0.38%,较去年同期下降2%。

　　本周山西地区动力煤市场维持平稳运行的状态,大同地区动力煤Q6000坑口含税725元/吨,临汾Q5100坑口含税570元/吨。

　　本周国内炼焦煤市场整体弱势下行,市场需求疲软,但价格下跌后近期得到支撑。

　　本周全国无烟煤市场运行平稳,销售一般。下游需求方面,甲醇市场目前开工良好出货稳定,水泥、化肥市场需求仍旧疲软,块煤需求不足。

　　本周国内港口方面,秦皇岛和广州两港动力煤库存较上周均呈现小幅回升态势。其中秦皇岛港动力煤5500大卡优混煤炭价格785-795元/吨,为平仓价。截至4月23日秦皇岛港煤炭库存降至542万吨,环比上一周同期的580.7万吨下降38.7万吨。广州港5500大卡山西优混煤炭价格维稳,现库提价850元/吨。截止20日广州港煤炭库存上行,为280.46万吨。

　　秦皇岛海运煤炭市场监测的海上煤炭运价显示,本期沿海地区不同船型在各个航线上的煤炭运价均延续着此前的下滑态势,截止4月16日秦皇岛港至上海航线4-5万吨船舶的煤炭平均运价为36.0元/吨,比4月9日下降了2.7元/吨;秦皇岛至广州航线5-6万吨船舶的煤炭平均运价为46.6元/吨,比月9日下降了2.1元/吨;秦皇岛港至张家港航线2-3万吨船舶的煤炭平均运价为39.8元/吨,比4月9日下降了3.2元/吨。

　　全球三大动力煤集散中心--澳大利亚纽卡斯尔港、南非理查兹港和欧洲三港动力煤现货价格再次全部呈下滑趋势。据环球煤炭交易平台数据显示:月20日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数在上周末102.91美元/吨基础上下跌1.43美元/吨至101.48美元/吨,跌幅为1.39%;南非理查德港动力煤价格指数在上周末的102.56美元/吨基础上下跌2.11美元/吨至100.45美元/吨,跌幅为2.06%;欧洲ARA三港市场动力煤价格指数在上周96.68美元/吨基础上下跌0.46美元/吨至96.22美元/吨,跌幅为0.48%。

　　近期环渤海动力煤价格连续上涨,但市场实际成交价仍然在小幅下降,煤炭市场的疲软态势并未有明显改善。今年第一季度全国煤炭销量累计完成82760万吨,同比增加4454万吨,增长5.7%,远低于去年同期的6.8%。一季度我国出口煤炭总量320万吨,同比下降44.6%,而仅1-2月份我国进口煤炭总量约3338万吨,较去年同期增长了43.1%。由于国际煤炭市场受经济危机影响而导致需求大幅下降。一季度国内发电量增速大幅下降。今年一季度全国发电总量为11296亿千瓦时,同比增长6.5%,较去年同期下滑了近6个百分点。

　　粗钢产量增速明显回落,一季度国内粗钢产量为17419.6万吨,同比仅增0.3%,同比增速较去年同期大幅下滑近10个百分点,当前供求矛盾仍然是影响煤炭价格走势的决定因素。考虑到二季度是传统消费旺季,下游行业的产能有望进一步释放,对煤炭的需求将有所扩大。

　　近期进入季报披露高峰,由于一季度工业增加值下滑较多,上市公司业绩也将面临压力,操作上仍建议以防御为主,个股建议关注防御性品种,如兖州煤业、中国神华、中煤能源,以及成长性良好的品种如兰花科创、永泰能源,盘江股份,建议逢低买入,资产注入题材的建议关注煤气化、潞安环能、冀中能源、阳泉煤业。（大同证券 于宏）

　　食品饮料：季报披露接近尾声 荐4股

　　行业观点:1)一季报密集披露,随后将进入信息相对真空期:从已披露季报情况来看,相较其他板块白酒增长仍较快,且估值便宜,值得配臵并持有。但今年行业继续像去年一样保持淡季不淡可能性不大,预计随后2-3个月内将进入相对平淡整固期。2)对后续政策的担忧将抑制白酒行业估值中枢上移,建议优选业绩增长明确的标的:后续是否出台相关限制性政策仍有不确定性,行业竞争在加剧,我们倾向于结合品牌力与企业抗风险能力,遵循增长确定角度选择白酒标的。3)看好大众消费品:建议今年在食品饮料板块中加大大众品配臵。

　　调研信息反馈:本周我们参加了古井贡与双汇发展股东会,根据调研反馈情况,我们略微下调了对两公司今年增长预期,具体反馈见正文。

　　公司信息点评:从已披露年报和一季报来看,五粮液、洋河一季报靓丽,古井、汾酒、双汇略低于预期,今年行业竞争可能导致白酒行业整体加大费用投入,业绩继续整体超预期可能性不大。大众品受制于经济减速、春节提前等因素影响,近期需求相对疲软。

　　行业新闻跟踪:激素催奶已成行业潜规则;中粮系接手蒙牛,强调安全高于一切;海口查获假红酒;辽宁省工商部门整治葡萄酒市场。

　　数据跟踪:1)草根调研:上海商超茅台终端1860-1980、五粮液1109。2)行业数据:主产区奶价3.27元/kg,环比持平,同比升2.2%。猪肉23.3元/kg,环比1.7%;生猪14.25元/kg,环比-0.5%。

　　习旧“图”新:本期,我们回顾了葡萄酒行业的政策变迁。1)政策导向推进行业普及度:共有2次比较重要的政策推进,其中96年李鹏总理将国宴酒由白酒换作葡萄酒,对葡萄酒普及起到加速作用。2)消费税改革,解决重复征税:葡萄酒行业背负的重复纳税问题到06年新消费税出台才得以改变,生产成本降低,带来了行业利润率的提升,并进一步保证了行业销量的稳定增长。3)关税放开,进口葡萄酒增长迅速,但无序竞争使行业准入政策呼之欲出:加入WTO后,进口关税逐年递减,带来了进口葡萄酒的快速增长,同时法规政策缺失也导致进口葡萄酒行业竞争无序,为此,工信部、商务部已开始商讨相关政策,提高葡萄酒行业准入及进口门槛呼之欲出。近期重点推荐:贵州茅台/五粮液/山西汾酒/伊利股份。（国泰君安 胡春霞 林园远）

　　航空运输：日本航线高增长可期 荐1股

　　2012年1季度,行业客运需求增长12%,由于春节的提前及3月中央两会导致商务客出行受限,致使票价、客座率均同比下降,加之航油价格同比增长约20%、人民币兑美元基本无升值,导致国航/南航/东航1季报业绩均同比大幅下降,股价明显跑输沪深300,我们认为股价已包含负面因素,继续下行空间小。值得注意的是,1季度东航运营效益明显好于国航和南航。

　　2季度起,预计日本航线高速增长带领下,客运需求及票价均将明显改善我们认为,最坏时期已过去,2季度起,在国内GDP增速环比回升、行业步入旺季的带动下,国内需求有望较快增长、票价提升;2011年日本地震及核辐射导致低基数影响下,4月起日本航线客运需求有望持续超过25%的高增长,客座率也有望大幅提升超过5个百分点,座公里收入明显增长。

　　外部因素利好行业:国际油价逐季下降。

　　瑞银石油石化团队预计,Brent油价将逐季下降(2-4季度115/110/105美元/桶),有望构成行业股价向上的催化剂;宏观团队预计,2-4季度人民币对美元仍将升值2-3%,有望构成行业利好因素。

　　投资策略:重申东方航空“买入”评级。

　　我们认为:行业投资逻辑:(1)2/3季度国内需求将较快增长、票价将恢复正增长;(2)国际油价将逐季下降;(3)股价已包含负面因素,下行空间有限。东航投资逻辑:(1)东方航空是中日航线最大承运人,日本航线利润占东航主业利润接近40%,日本航线的高速增长公司最为受益;(2)欧洲长航线航班量的调减有利于在欧洲航空市场疲软情况下降低亏损额;(3)从1季度看,公司营运效率(票价和客座率提升幅度)均明显好于国航、南航。（瑞银证券 陈欣）

　　机械：汽车自动化装备前景看好 荐3股

　　据统计,在汽车固定资产投资中,50%以上用于购买装备。在装备投资中,约有一半用于购买机床设备,其余用于购臵自动装配、自动检测、清洗过滤、焊接等设备。2010年我国汽车自动化装备市场规模约为410亿元,约有70%为进口产品。2008年,中国汽车工程学会装备部部长陈长年曾提出,到2020年将汽车装备的对外依存度由70%降低为30%。在此背景下,假设2011-2013年国产自动化装备以7%的比例提高市场份额,则2011-2013年我国汽车自动化装备市场中,国产市场达到544.89亿元。可见,汽车工业自动化装备市场进口替代空间较大,但是只有在技术不断突破的前提下,国内企业才能吃到更大的“蛋糕”。

　　n2012年3月起重机销量数据公布。

　　2012年3月份起重机销量数据涨跌互现,表现不一。其中随车起重机销量火爆,汽车起重机和履带起重机的销量表现疲软。纵观整个3月份工程机械销售数据,可见行业整体表现不佳,呈现“旺季不旺”的特征。期待二季度国家重大项目启动对行业需求的拉动。

　　n华西能源(002630):2012年或有高速成长。

　　由于锅炉的生产周期长达一般可达1~2年,导致生产确认具有一定的时滞。2011年,公司新签订单35.60亿元,较大的在手订单规模,为2012年的高速成长奠定了良好的基础。2011年12月公司出资4200万元与四川省能源投资集团有限责任公司、自贡市国有资产经营投资有限责任公司共同在自贡设立“四川省能投华西生物质能开发有限公司”;三方持股比例分别为42%、51%和7%。该公司的主营业务为垃圾焚烧发电项目的运营。随着城市生活垃圾的不断增加,利用垃圾发电或供热已成为“垃圾处理资源化”的较好手段,垃圾焚烧锅炉将是环保型锅炉的重要发展方向之一。预计垃圾焚烧发电项目运营将会为公司带来可观收入。建议关注。

　　n关注工业自动化行业和泵业。

　　我们坚定看好工业机器人及自动化装备行业的发展;同时,由于国家信贷投放大幅增加,对固定资产投资的预期增强,使得市场对基建项目相关产业链公司的悲观预期有所改善。建议关注智云股份(300097.SZ)、机器人(300024.SZ)、利欧股份(002131.SZ)等。（国海证券 马金良）

　　水泥：需求改善价格存提升潜力 荐7股

　　水泥行情一般三波:(1)第一波是水泥股盈利见顶回落遭机构大幅减持股价大幅下跌,之后随着机构持股比例大幅下降,以及基本面恶化导致预期政策放松,估值见底后迎来第一波反弹行情,因为木有基本面变好论据这波行情机构参与少;(2)基本面出现好转迹象的前兆,如地产销售虽然同比继续下降但开始环比回暖,在政策预期好转情况下需求有变好论据,前瞻博弈机构开始参与。

　　前两波行情更多是炒作PE抬升和EPS下调导数止跌。(3)第三波行情一般是地产销售趋势回升,传递到地产开工开始复苏,水泥需求开始加速回升,盈利开始预期上调,研究型机构广泛参与。12-2月第一波交易性反弹机会是基本面木有变化情况下,预期地产销售回暖和货币政策放松政策行情。进入3月政策面差强人意,基本面发生向下变化水泥价格回落,股价累积前期涨幅后回调。

　　全年策略强调“着眼需求分析、紧盯政策变化”,我们前期界定的上半年第二次交易反弹行情处于第二阶段,政策方面贷款规模超出预期、地产销售环比回暖,出现部分论据,前瞻博弈机构开始参与,而国家预期启动基建修复性投资更进一步加强需求环比回暖的预期,甚至引致部分区域和机构积极看第三阶段,部分区域盈利和价格确立底部,虽政策启动开始计算和预期业绩向上弹性。

　　第一二阶段水泥股价值发掘体现三个特点:一是估值开始变高,因为预期好转快于业绩兑现,低盈利预期未来好转给高估值;二是更多体现为主题性投资特点,针对需求端货币财政政策放松节奏;三是股价与需求端数据更多具有趋势相关性,如贷款和M1增速、地产销售开工增速、基础设施投资增速,股价随着需求端政策和数据好转程度做趋势波段操作,业绩向上弹性幅度难明确。

　　展望未来两个月政策面需求端更多取决基建复工预期、地产首套政策和销售环比状态、货币政策存款准备金率情况,基本面5-6月一般为上半年最旺两个月需求预期继续环比改善,西北、东北、华北基建占比高相关主题更强。水泥价格方面,华东水泥价格在此期间初次筑底、7-8月淡季因素二次探底成功后开始上升,河北陕西东北区域随需求环比改善价格仍有提升潜力。短期趋势向好。

　　首推提价预期华北、东北冀东、亚泰、金隅;西北板块推荐价格下跌时间长幅度大的祁连山、宁夏建材;高风险弹性华东华新、海螺水泥。亚泰集团东北旺季来临基建需求旺盛提价预期+东北证券券商创新主题+估值10倍最低=短期首买品种看30%以上空间。（国泰君安 韩其成 王丽妍）

　　证券：行业拐点下的投资机会 荐2股

　　券商行情启动从与大盘同步,到提前3个月,券商股可投资周期提前至熊市末段。换手率曾领先证券行业指数6个月左右,但自2010年开始该指标失效。2010~2011年大小券商收益率较为同步,2012年受管制放松、创新变革政策影响,大券商跑赢小券商的概率增加。

　　股价走势与行业政策变化息息相关

　　回顾历史,券商股走势与基本面和行业政策变化息息相关,2007年的牛市中券商股迎来了熊市并购整合后基本面的第一次拐点,2012年是证券行业创新变革的元年,创新政策的明朗将推动证券行业迎来第二次拐点。

　　美国经验启示:大券商受益于新一轮变革

　　1975年美国证券行业的佣金自由化并未阻碍行业盈利的长期增长,佣金自由化促动券商差异化的形成。大投行既是行业创新的引领者,也是行业增长的最大受益者。1995年至2007年,四大投行(高盛、美林、摩根斯坦利、雷曼)平均占行业税前利润的89.54%、行业收入的34.04%、行业总资产的48.88%。

　　中国资本市场变革方向

　　盈利下降倒逼券商创新发展,通过资本市场建设分散国家金融风险、提高资金配臵效率是政府的诉求,二者结合的必然结果是券商收入多元化和杠杆率提升。中国股市仅相当于美国的1990年,债市落后至少30年。债市的发展对证券行业意义重大,2007年高盛收入中与债市相关的部分超过50%。统一监管的场外市场、高收益债、国债期货、保证金现金管理、股票约定式回购、第三方PE产品等创新政策正在逐一落实。维持行业推荐评级

　　在全年日均股票成交额1800亿元、上证指数中轴2600点、行业佣金率同比下降5%、职工薪酬同比下降15%,其他费用同比降10%的假设下,行业平均PE32.32倍,PB2.30倍,对应ROE7.44%。由于中国资本市场架构重塑值得期待,证券行业又是最大的受益者,维持行业推荐评级。其中尤为推荐:资本金雄厚、业绩稳定、估值水平低于行业平均的中信和海通。（国信证券 邵子钦 田良）

　机械：汽车自动化装备前景看好 荐3股

　　据统计,在汽车固定资产投资中,50%以上用于购买装备。在装备投资中,约有一半用于购买机床设备,其余用于购臵自动装配、自动检测、清洗过滤、焊接等设备。2010年我国汽车自动化装备市场规模约为410亿元,约有70%为进口产品。2008年,中国汽车工程学会装备部部长陈长年曾提出,到2020年将汽车装备的对外依存度由70%降低为30%。在此背景下,假设2011-2013年国产自动化装备以7%的比例提高市场份额,则2011-2013年我国汽车自动化装备市场中,国产市场达到544.89亿元。可见,汽车工业自动化装备市场进口替代空间较大,但是只有在技术不断突破的前提下,国内企业才能吃到更大的“蛋糕”。

　　n2012年3月起重机销量数据公布。

　　2012年3月份起重机销量数据涨跌互现,表现不一。其中随车起重机销量火爆,汽车起重机和履带起重机的销量表现疲软。纵观整个3月份工程机械销售数据,可见行业整体表现不佳,呈现“旺季不旺”的特征。期待二季度国家重大项目启动对行业需求的拉动。

　　n华西能源(002630):2012年或有高速成长。

　　由于锅炉的生产周期长达一般可达1~2年,导致生产确认具有一定的时滞。2011年,公司新签订单35.60亿元,较大的在手订单规模,为2012年的高速成长奠定了良好的基础。2011年12月公司出资4200万元与四川省能源投资集团有限责任公司、自贡市国有资产经营投资有限责任公司共同在自贡设立“四川省能投华西生物质能开发有限公司”;三方持股比例分别为42%、51%和7%。该公司的主营业务为垃圾焚烧发电项目的运营。随着城市生活垃圾的不断增加,利用垃圾发电或供热已成为“垃圾处理资源化”的较好手段,垃圾焚烧锅炉将是环保型锅炉的重要发展方向之一。预计垃圾焚烧发电项目运营将会为公司带来可观收入。建议关注。

　　n关注工业自动化行业和泵业。

　　我们坚定看好工业机器人及自动化装备行业的发展;同时,由于国家信贷投放大幅增加,对固定资产投资的预期增强,使得市场对基建项目相关产业链公司的悲观预期有所改善。建议关注智云股份(300097.SZ)、机器人(300024.SZ)、利欧股份(002131.SZ)等。（国海证券 马金良）

　　水泥：需求改善价格存提升潜力 荐7股

　　水泥行情一般三波:(1)第一波是水泥股盈利见顶回落遭机构大幅减持股价大幅下跌,之后随着机构持股比例大幅下降,以及基本面恶化导致预期政策放松,估值见底后迎来第一波反弹行情,因为木有基本面变好论据这波行情机构参与少;(2)基本面出现好转迹象的前兆,如地产销售虽然同比继续下降但开始环比回暖,在政策预期好转情况下需求有变好论据,前瞻博弈机构开始参与。

　　前两波行情更多是炒作PE抬升和EPS下调导数止跌。(3)第三波行情一般是地产销售趋势回升,传递到地产开工开始复苏,水泥需求开始加速回升,盈利开始预期上调,研究型机构广泛参与。12-2月第一波交易性反弹机会是基本面木有变化情况下,预期地产销售回暖和货币政策放松政策行情。进入3月政策面差强人意,基本面发生向下变化水泥价格回落,股价累积前期涨幅后回调。

　　全年策略强调“着眼需求分析、紧盯政策变化”,我们前期界定的上半年第二次交易反弹行情处于第二阶段,政策方面贷款规模超出预期、地产销售环比回暖,出现部分论据,前瞻博弈机构开始参与,而国家预期启动基建修复性投资更进一步加强需求环比回暖的预期,甚至引致部分区域和机构积极看第三阶段,部分区域盈利和价格确立底部,虽政策启动开始计算和预期业绩向上弹性。

　　第一二阶段水泥股价值发掘体现三个特点:一是估值开始变高,因为预期好转快于业绩兑现,低盈利预期未来好转给高估值;二是更多体现为主题性投资特点,针对需求端货币财政政策放松节奏;三是股价与需求端数据更多具有趋势相关性,如贷款和M1增速、地产销售开工增速、基础设施投资增速,股价随着需求端政策和数据好转程度做趋势波段操作,业绩向上弹性幅度难明确。

　　展望未来两个月政策面需求端更多取决基建复工预期、地产首套政策和销售环比状态、货币政策存款准备金率情况,基本面5-6月一般为上半年最旺两个月需求预期继续环比改善,西北、东北、华北基建占比高相关主题更强。水泥价格方面,华东水泥价格在此期间初次筑底、7-8月淡季因素二次探底成功后开始上升,河北陕西东北区域随需求环比改善价格仍有提升潜力。短期趋势向好。

　　首推提价预期华北、东北冀东、亚泰、金隅;西北板块推荐价格下跌时间长幅度大的祁连山、宁夏建材;高风险弹性华东华新、海螺水泥。亚泰集团东北旺季来临基建需求旺盛提价预期+东北证券券商创新主题+估值10倍最低=短期首买品种看30%以上空间。（国泰君安 韩其成 王丽妍）

　　证券：行业拐点下的投资机会 荐2股

　　券商行情启动从与大盘同步,到提前3个月,券商股可投资周期提前至熊市末段。换手率曾领先证券行业指数6个月左右,但自2010年开始该指标失效。2010~2011年大小券商收益率较为同步,2012年受管制放松、创新变革政策影响,大券商跑赢小券商的概率增加。

　　股价走势与行业政策变化息息相关

　　回顾历史,券商股走势与基本面和行业政策变化息息相关,2007年的牛市中券商股迎来了熊市并购整合后基本面的第一次拐点,2012年是证券行业创新变革的元年,创新政策的明朗将推动证券行业迎来第二次拐点。

　　美国经验启示:大券商受益于新一轮变革

　　1975年美国证券行业的佣金自由化并未阻碍行业盈利的长期增长,佣金自由化促动券商差异化的形成。大投行既是行业创新的引领者,也是行业增长的最大受益者。1995年至2007年,四大投行(高盛、美林、摩根斯坦利、雷曼)平均占行业税前利润的89.54%、行业收入的34.04%、行业总资产的48.88%。

　　中国资本市场变革方向

　　盈利下降倒逼券商创新发展,通过资本市场建设分散国家金融风险、提高资金配臵效率是政府的诉求,二者结合的必然结果是券商收入多元化和杠杆率提升。中国股市仅相当于美国的1990年,债市落后至少30年。债市的发展对证券行业意义重大,2007年高盛收入中与债市相关的部分超过50%。统一监管的场外市场、高收益债、国债期货、保证金现金管理、股票约定式回购、第三方PE产品等创新政策正在逐一落实。维持行业推荐评级

　　在全年日均股票成交额1800亿元、上证指数中轴2600点、行业佣金率同比下降5%、职工薪酬同比下降15%,其他费用同比降10%的假设下,行业平均PE32.32倍,PB2.30倍,对应ROE7.44%。由于中国资本市场架构重塑值得期待,证券行业又是最大的受益者,维持行业推荐评级。其中尤为推荐:资本金雄厚、业绩稳定、估值水平低于行业平均的中信和海通。（国信证券 邵子钦 田良）