主题：银河证券：中国卫星未来增速有望加快

公司1季度收入6.7亿元，同比增长23.9%，营业利润4786万元，增长15.6%，归属上市公司净利润3690万元，增长13.7%。每股收益0.05元。

1、公司收入增长较快，但成本增速超过收入，达27%以上，使毛利率下降约两个百分点，这是导致利润增速低于收入增速的主要原因，公司的三项费用增长明显低于收入增长，对利润增长起到支持作用。

2、由于卫星应用行业目前处于快速增长的阶段，尤其是北斗二代未来2－3年将进入大规模应用阶段，是卫星应用领域最大的亮点，公司的小卫星研制处于相对垄断地位，“十二五”期间也将持续稳定增长，公司未来几年持续受益于行业的良好成长性。不过由于公司的部分子公司经营拓展面临一定困难，在一定程度上影响了公司整体业绩的快速上升。

3、我们预计2012年公司收入将保持25%的增长，利润增速将低于收入增速，预计为20%左右。2013年起随着行业继续向好以及公司整体经营能力的提高，公司的业绩增速将有所加快。

投资建议

我们预计公司2012-2014年EPS为0.41元、0.56元、0.72元，2012年和2013年PE分别为45倍和33倍。公司有大股东资产注入的潜力，可给予一定的估值溢价，维持“推荐”评级。（银河证券研究所）



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