主题：中国卫星:新年“开门红”,业绩稳定增长

业绩简评
公司一季度实现营业收入6.7亿元人民币,较上年同期增长23.94%,归属于公司股东的净利润3690.8万元人民币,较上年同期增长13.72%。EPS为0.05元人民币。与去年持平。由于前两年的产业链布局,今年公司的卫星制造和卫星应用产业的业务将进入高速发展期,对于公司业务和利润的贡献越发明显。今年一季度由于卫星制造和卫星应用的装备任务增长明显,公司业绩将会逐步增长。
经营分析
卫星应用业务快速增长,业绩收入增长显著:公司的营业税金及附加今年一季度增长187.08%,税金大幅增加的主要原因是公司卫星应用业务和运营业务的增加导致的,主要是卫星通信、导航及运营业务的增长。其中卫星通信的主要产品就是VSAT,还有随着北斗二代的组网的不断加快,今年将会逐渐覆盖亚太地区,同时卫星营运的业务也将不断展开。同时公司的卫星制造业务也将稳步增长,产业链布局基本完成,公司业绩收入将会显著增长。
应收账款增长快速,业绩延后体现:公司去年的应收账款为9.02亿元人民币。今年2012年一季度的应收账款增长了35.76%,达到12.24亿元人民币。应收账款占比去年收入约为33%。大幅增加的应收账款说明公司业务增长显著,同时由于军品业务的收入一般在四季度兑现,因此公司的业绩将会延后到四季度体现。
净利率略有下降:由于公司业务的原材料和人力成本的上升,公司的净利润比去年年底下降0.3%。
盈利调整
根据最新情况我们调整公司2012年-2014年营业收入分别为人民币45.12亿元,58.62亿元和79.08亿元,归属母公司净利润分别为人民币3.26亿元,4.23亿元和5.39亿元。对应EPS分别为人民币0.46元,0.60元和0.77元。
投资建议
我们维持以前观点,特别是卫星制造和卫星应用产业的装备任务增加的前提下,继续看好公司未来在卫星制造和卫星应用的长期稳定增长,因此维持“买入”评级。

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