主题：中国玻纤：销量环比上升 期待全面提价

一季度业绩回顾：

中国玻纤2012 年一季度业绩公布，实现营业收入11.26 亿元，同比降低21%，归属于上市公司股东的净利润4078 万元，合每股收益0.07 元，同比降低33%。考虑巨石吸收合并的影响，实际下降约70%。

正面：

销量环比上升，库存平稳：公司收入环比上升约8%，考虑产品均价下降，一季度销量已出现明显增长；同时库存基本保持稳定，产销平衡，印证我们前期“降价跑量”的判断。

部分玻纤产品成功提价，五月份有望全面提价：近日公司部分产品成功提价，预计随着库存压力减缓及国内外需求恢复支持下，五月份玻纤产品价格有望全线提升。公司对产品价格高度敏感，每提价1%有望提升盈利0.06 元。

成本控制得力，毛利率同比上升：公司一季度毛利率达32.7%，在价格同比下降的情况下反而提高了1.6%，体现了公司对生产成本的有效控制。

负面：


财务费用压力加大：一季度财务费用达1.7 亿元，同比增加3600 万元或27%，对盈利影响较大。但是我们注意到财务费用环比已减少约17%，压力有减缓迹象。

估值与建议：

我们维持公司2012－2013年盈利预测1.00元和1.28元。目前股价对应2012-2013年PE分别为16x和13x。考虑玻纤产品价格提升预期强烈及公司业绩对产品价格高度敏感性，维持“推荐”评级。

风险：

1、国内外宏观经济环境恶化致玻纤需求低迷；2、风电市场需求减弱；

3、市场估值中枢下行风险。



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