主题：生益科技:募投项目下半年有望贡献业绩

事件评论 覆铜板(CCL)市场需求萎缩以及东莞生益电子停产导致公司一季度业绩大幅下滑。公司一季度实现营业收入14.32亿元,同比减少2.43%,环比增加6.31%;营业利润0.99亿元,同比减少44.55%,环比增长160.53%;归属于上市公司股东的净利润0.81亿元,同比减少43.76%,环比增长145.45%;毛利率14.50%,同比降低了3.4个百分点,环比增加了1.84个百分点。
覆铜板后续可能会持续涨价,公司业绩因此而受益。从覆铜板与 PCB 产能计算来看,整体供需相对平衡,但覆铜板存在结构化供小于求,如高阶HDI 板用覆铜板就出现供小于求格局。在行业发展历史上,一旦覆铜板出现供小于求格局,覆铜板企业涨价成为自然事件!因此,2012年Q1以及4月份覆铜板行业的提价仅是开始,未来可能还有3~4次提价。
公司高性能覆铜板及粘结片技改项目、LED 铝基板项目在计划在今年6月份投产。随着产能的扩张,公司业绩可能会出现明显的改观。截至 2011年末,生益科技各类覆铜板年产量接近4600万平方米,粘结片产量超过6200万米,扩张迅速。
我们预计公司 2012-2014年的EPS 分别是0.55元、0.71元、0.87元,对应的PE 分别是15.94倍、12.48倍、10.20倍。生益科技作为拥有全球竞争力的覆铜板制造企业,募投项目市场前景广阔,下半年有望开始贡献业绩。因此,从长期来看,我们依然维持公司的“推荐”评级。

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