主题：生益科技：一季度净利润降43.76%

生益科技昨日发布的今年一季度业绩报告显示，公司净利润8074　.38万元，同比下降43.76%，净利润持续下滑。而对于整个上半年的预期，生益科技也并不乐观。

　　对于利润下滑的原因，生益科技表示，主要是本期公司主营业务盈利能力下降以及取得联营公司投资收益下降所致。其实从去年下半年开始，市场需求就转弱，往年第三季度是旺季，但去年却出现增长停滞的情况。

　　另外一个重要原因则是，东莞生益电子有限公司工厂停产带来的亏损。据介绍，因其工厂厂房需加固补强，预计在2012年9月1日前无法恢复生产。生益科技持有生益电子29.8%的股权，去年为本公司带来投资收益1902.27万元。


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绩简评

　　生益科技公布一季报,实现营业收入14.32亿元,同比减少2.43%,实现归属于母公司所有者的净利润8074.38万元,按最新股本计算EPS为0.074元,符合我们此前预期。

　　经营分析

　　盈利能力环比显著提升,预计二季度持续好转:公司一季度收入和净利润分别环比提升6.32%和139.24%,与我们之前判断的一季度盈利环比将会大幅增长完全一致;毛利率环比提高3.26个百分点至14.50%,亦高于去年三季度的13.37%;净利率也环比增加3.14个百分点至5.64%;管理费用率环比下降1个百分点。我们判断公司3月份单月实现净利润5000万元,预估二季度公司净利润有望达到1.5亿至1.8亿元,继续实现环比大幅增长。

　　公司将最受益行业供需改善和景气翻转:1、近年来消费类电子产品性能升级使PCB中所用覆铜板层数增加和面积增长,使覆铜板行业进入结构性供小于求格局;2、公司近年持续扩充产能,随着行业需求回暖,目前松山湖五期新开产能已近满产,为公司提供较高业绩弹性;3、公司三月份的提价已经带来净利润水平的显著提升,4月份的提价则有望超出前两次,幅度在10%以上,而更为重要的是行业景气反转和高集中度,为后续提价提供了空间,从而推动公司业绩持续上升。

　　维持盈利预测

　　我们维持公司盈利预测,预测公司2012~2014年实现净利润分别为6.42、7.70和9.31亿元,同比增长42.67%、19.82%和20.93%,EPS分别为0.587、0.703和0.850元。

　　继续维持“买入”评级

　　我们再次重申推荐生益科技的核心理由在于覆铜板景气反转,继续建议投资者积极“买入”,给予公司目标价10.57元,对应2012年PE18X,2013年PE15X。