主题：金种子酒:产品结构调整推动盈利能力上台阶

金种子酒2011年营达到17.64亿元,略微低于原有预期,主要为微利医药业务减少至2亿元所致;利润增长符合预期: 2012年Q1营收7.33亿元,同比增长17%,低于预期的原因为公司医药业务进一步降低,区域2012年继续下降至1.5亿元,且2011年Q1为全年营收高位,季节实际结算和波动因素较大;

　　2012年Q1净利润1.93亿元,同比增长60.44%,符合预期;一季度营收低于预期,而收入符合预期的核心原因是公司产品结构的调整使得毛利率提升至63.8%,高于去年同期的58.4%约5.4个百分点,销售费用率下降至10.4%,从而使得公司净利润率提升至26.4%; 公司现金净流量显示的现金盈余不及本期应计盈余,主要为旺季经销商现金紧张而增加票据的使用和部分应收账款的增加所致; 当前公司在整个安徽的增长势头良好,产品结构调整稳健,公司定位大众酒类市场的战略没有发生变化; 随着公司的产能和其他募头项目的完成,公司的产品和营销竞争力将继续稳步提升; 看好公司大众品定位和持续的成长能力; 预计 2011-2013年EPS 分别为0.66、1.08和1.66元;

　　维持金种子酒“买入”评级,2012年目标价34.0-35.8元,对应2013年21倍PE,建议积极买入


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