主题：金种子酒:升级换挡,稳健增长

支撑评级的要点
白酒业务高速增长76.95%,生化制药业务收缩,整体盈利能力得到大幅提升,2011年度毛利率大幅提升18.5个百分点,2012年1季度继续提升5.3个百分点。
白酒业务收入占比大幅提升至85.8%,公司主业更加清晰,未来可能对生化制药业务进行战略重组,根本上提升盈利能力。
白酒升级换挡,高档产品打造成功,省外市场新突破。徽蕴金种子收入超过2亿元,省外市场收入超过2亿元。预计2012年徽蕴金种子系列收入有望增长150%以上。
公司计划2012年销售收入22亿元,净利润5.5亿元,意味收入和净利润分别同比增长25%、50%。
评级面临的主要风险
白酒行业景气度下滑,消费不振;n业绩释放求稳。
估值
我们略调整12-14每股收益为1.05元、1.47元和1.92元,目前市价相当于2012年20.2倍市盈率,我们将目标价由25.50元略调高至27.20元,相当于2012-13年26倍和18.5倍市盈率,维持买入评级。

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