主题：航天信息：业绩略超预期 全年有待观察

一季度业绩略超预期

2012年一季度公司实现营业收入291,591.91万元，同比增长为21.39%；销售费用6,612.48万元，同比增长25.56%；管理费用12,817.82万元，同比增长22.59%；归属于公司股东的净利润 32,329.66万元，同比增长16.84%；归属于公司股东的扣非后的净利润23,841.74万元，同比增长17.04%。

2012目标收入无忧，业绩增长有待观察


从公司主营细分产品来看，网络、软件与系统集成收入实现较大增长，同时导致毛利率比去年下降0.9%；公司2011年已收到增值税退税2077.55万元，由于增值税退税实施细则颁布较迟，公司本部及部分子公司尚未收到部分增值税退税，退税在一季度报表并未体现。此外，由于航天科工集团资产证券化率较低，航天信息作为集团最佳的资产证券化平台，集团层面的领导进入公司董事会有利于集团推进内部资产整合。

盈利预测和估值

我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.17元、1.39元、1.61元，对应2012-2014 年动态市盈率16、14、12倍，目前仍有明显的估值优势。考虑到公司增长的确定性较高，我们按照公司2012年20倍PE给予12个月23.4元目标价，维持“买入”评级。



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