主题：中国神华:贸易+电力加速提升收入规模,持续优化结构

公司计划2012年实现商品煤产量289.9百万吨,同比增长2.8%;煤炭销售量410.5百万吨,同比增长6%;售电量199.6十亿千瓦时,同比增长19.1%。12年公司自产煤主要增长来自煤矿扩能以及11年收购矿的达产,增量相对不大,因此销量的主要提升动力来自公司对外购煤数量的提升。可以看出这与公司前期提出“生产与贸易并重”规划方向一致,从2012年起计划大力发展煤炭贸易业务,一方面大幅提升外购煤数量以满足电厂的耗煤需求,另一方面利用自身在铁路,港口与航运方面的优势扩大公司销售规模,进一步占据市场。我们预计公司2012~2014年EPS分别为2.48,2.72与2.93,维持公司为买入评级,目标价32元。

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