主题：哈飞股份：待资产重组方案

公司2012 年1季度营业收入2.63亿元，同比增长72.60%。实现归属于母公司净利润1246 万元，同比增长12.46%。

投资要点：

业绩基本符合预期 公司1 季度收入增长较快，超出预期，但利润增长只有12.46%，基本符合我们预期，主要原因1 季度收入增长虽快，但是销售毛利率从14.89%下降到10.88%。公司1 季度不是主要业务季度，收入和利润占全年比例均不超过10%， 因此1 季度的业绩只要总额上没有巨大的变动，对全年业绩影响较小，公司业绩将主要在4 季度体现。? 哈飞公司停牌仍在持续 哈飞股份[17.53 0.00% 股吧 研报]2 月7 日宣布上级主管单位中航工业集团正在筹划哈飞股份资产重组事宜，初步确定本次资产重组的草案为哈飞股份向中航工业所属单位以发行股份方式收购其持有的直升机相关资产。从2 月以来公司已经多次发布公告延长其停牌期限， 等待上级主管部门公布其重组方案。 哈尔滨飞机工业集团是国内两大直升机生产商之一。主管单位下属其他主要直升机资产有中国直升机研究所，昌河飞机制造公司、保定惠阳螺旋桨厂。

2012 年公司将持续发展直升机、通用飞机产业和航空复合材料产业，加快提高企业自主创新能力，加快新产品的开发、研制，加大市场开发力度，发展转包生产， 全面提升企业竞争力，尽快缩短与国外先进企业的差距。公司的直九型直升机一直是国内最为成熟的直升机品种，在国内市场具有相当强的竞争力。Y-12 是哈尔滨飞机制造公司的另一重要产品，是一种轻型双发多用途运输机，产品大量出口。国家《关于深化我国低空空域管理改革的意见》将给公司的通用航空器产品直升机、通用运输机带来很大发展机会。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2012、13 、14 年EPS 可以达到0.38，0.44，0.55 元， 公司目前正在准备重组，方案暂未公布，暂时给予推荐评级， 目标价20 元。风险提示：军工产品订单波动较大， 未来低空飞行管制放开的效应存在较大不确定性(本文来源：中投证券)


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