主题：金发科技：投资收益增厚业绩 给予增持评级

业绩基本符合预期。2011年，公司实现主营业务收入11,546.97百万元，较上年同期增长12.74%，实现营业利润980.50百万元，较上年同期增长84.54%，实现归属于母公司股东的净利润955.20百万元，比上年同期增长65.18%，每股收益为0.67元。分配预案为：每10股派3股、派现金红利3.00元(含税)。

主营业务向好，投资收益增厚业绩。公司实现净利润同比大幅增加的主要原因有两个方面：一是报告期公司改性塑料产品(不含贸易品)量价齐升，销量为61.87万吨，同比增长9.08%，产品均价提升幅度为6.97%，公司改性塑料业务毛利率为21.58%，同比增加4.54个百分点；二是转让长沙高鑫房地产开发有限公司75%股权产生投资收益21,497.26万元增厚公司业绩，影响每股收益约0.14元。

项目将陆续投产，市场占有率有望提升。估计目前公司改性塑料产能约为 70 万吨，产能瓶颈显现。预计2013年天津和江苏昆山的生产基地建成达产后，将新增40万吨权益产能；2013年公司募投项目也将陆续投产，项目完全达产后将新增产能123 万吨；公司预计目前市场占有率约为10%， 2015 年销量将达到173 万吨，市场占有率约为16%。根据公司预计募投项目达产后将增加年均利润总额(税前)23亿。

盈利预测及投资评级。根据我们的预测，按照公司增发后的股本，2012-2014年每股收益分别为0.71元、0.91元、1.18元，以4月25日收盘价对应市盈率分别为15.74x 、12.31 x、9.52 x。考虑公司是改性塑料领域的龙头，加之良好的成长性，建议中长期关注，给予公司“增持”评级。

风险提示：1)项目投产进度及收益低于预期，下游市场需求低于预期；2)短期因价格低于公开增发价格，或影响投资情绪。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。