主题：一汽富维：背靠一汽好乘凉 “买入”评级

　海通证券（600837）研究报告指出，公司本部及合资公司定位于内饰、外饰、车轮和汽车电子四大业务，主要配套一汽大众、一汽丰田和一汽轿车（000800）。利润主要来源于投资收益。2011年净利润中73.48%来源于投资收益，近年投资收益占比下降的主要原因有：2010年9月公司向开曼群岛商东阳控股有限公司收购富维东阳2.00%的股权，公司控股比例达51%后，富维东阳进入合并报表；公司2010年1月8日收购富维高新饰件51%的股权后进入合并报表，2011年归属上市公司的净利润4346.59万元。进一步来看，公司投资收益主要来源于富维江森饰件和天津英泰，2011年利润贡献分别为40.04%和25.98%。

　　预计二季度天津英泰高增长将带动公司归属母公司净利润同比增长24.97%。天津英泰主要配套一汽丰田二、三工厂，受日本地震影响，2011年二季度一汽丰田销量同比下降23.07%，导致天津英泰2011年上半年收入和利润分别下滑44.79%和23.02%。在一汽丰田正常生产情况下，2012年二季度天津英泰收入和净利润增速有望达900%左右的高增速。在天津英泰的带动下，预计2012年二季度公司有望实现归属母公司净利润12146.25万元，同比增长24.97%，对应EPS0.57元。

　　预计2012、2013年公司EPS分别为2.13元和2.59元，综合考虑公司本部钢轮业务和合资企业的盈利能力、一汽大众成都工厂和佛山工厂的投产情况以及丰田长春工厂的投产进度，调高公司评级至“买入”。

　　机构来源：海通证券


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