主题：国电电力（600795）：战略转型成效显著

国电电力主要从事电力、热力生产和销售，电网经营；新能源项目、高新技术、环保产业的开发及应用；信息咨询。公司拥有水电、火电、风电多种电源结构，是五大发电公司中水电装机占比最高的上市公司，是五大发电集团之一国电集团旗下核心上市公司。公司大股东中国国电集团是电力体制改革后国务院批准成立的五大全国性发电集团之一。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.26元、0.31元、0.33元，对应动态市盈率为10倍、8.3倍、7.8倍；当前共有10位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为6人、4人，综合评级系数1.40。

　　光大证券表示，公司战略转型成效显著。公司积极实施“新能源引领转型，实现绿色发展”战略转型，优化发展火电，大力发展风电、水电、煤炭产业，择优发展太阳能，稳健发展煤化工，积极发展核电。截至2011年9月，公司控股装机容量3064.36万千瓦，其中新能源和清洁可再生能源装机占总装机容量的27.03%；控股煤炭资源超过20亿吨以上，设计煤矿权益产能2200万吨/年。

　　公司积极发展与发电主业相关的煤炭、煤化工、金融、多晶硅、铁路等业务，且已形成规模。国电建投、大同左云、云南宣威等煤炭业务已经进入收获期，2012年公司权益煤炭产能有望翻番至1600万吨，2015年产能有望达到6600万吨。依托宁东煤炭资源，公司宁东煤基多联产一期项目经过3年建设，2012年进入投产期，项目稳定运行后有望实现约7亿元的净利润。此外，公司参股蒙冀铁路、投资张唐铁路、入资石家庄商业银行和大连百年人寿、投资多晶硅等。非电产业的成功起步将促进公司业务转型，有效抵御单一火电业务波动的风险。

　　公司火电资产布局合理，其中盈利水平较好地区的浙江、江苏地区机组约占控股火电装机容量43.4%，该部分机组将充分受益于目前的“限煤价”政策以及未来港口煤供需关系的改善。另外，以不连电厂一期为代表的高效、大参数煤电化一体化机组建设将促进火电资产结构升级。东方证券表示，作为集团公司发电业务资产整合的唯一平台，集团火电可控装机规模是公司火电规模的3.5倍左右，后续结构优化将使公司规模实现跨域式发展。

　　光大证券预测2012-14年每股每股收益为0.25、0.27、0.30元，维持“买入”评级。

　　风险因素：煤价波动、资金成本加大、经济下行带来用电需求萎缩的风险。


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