主题：中国国航：国际航线面临考验

投资要点
业绩符合预期，主业保持盈利
公司一季度实现营业收入 228.94 亿，同比增长 7.74%，归属于上市公司股东的
净利润 2.39 亿，同比下降 85.7%，实现 EPS 为 0.019 元。公司一季度业绩符
合我们的预期，公司的运输业务利润为 2.2 亿元，同比下滑 85%。公司营业利
润保持盈利状态。
毛利率下滑明显，深航贡献不容小视
公司一季度毛利率为 14.85%，较去年同期下滑 4.6 个百分点。今年由于成本上
升明显，造成毛利率大幅度下滑。在这个毛利率水平下，公司运输毛利为 1.89
亿元，因此公司毛利率下滑到了盈利平衡点左右。此外，一季度深航净利润预
计能够达到 2 亿元以上，对公司报表的贡献非常重要。
投资收益大幅减少，国泰全年形势不乐观
公司受到国泰去年四季度业绩大幅下滑的影响，一季度投资收益大幅减少。由
于国泰一季度的形势仍

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