主题：八成认为宏调政策应“一防一保”

　　在充满不确定中，中国经济今年行至中盘。一些不确定因素在变得清晰，这有利于我们把握未来的经济走势和政策方向。

　　在半年经济数据即将发布之际，《第一财经日报》经济学家调研项目开展了“2008年中经济学家调研”，本次调研的一些倾向性的结论是：一半的经济学家预期中国全年GDP增速将回落到一位数，在政策方向上，认为当前应施行“一防一保”(防通胀、保增长)政策的经济学家占比则超过了八成。

　　来自官方、学术界、市场的共计60位经济学家参与了此次调研。他们是：白重恩、陈兴动、丁志杰、高辉清、高善文、管涛、郭田勇、何帆、贺军、黄建辉、金柏松、李大霄、李伏安、李慧勇、李建国、李晓西、李迅雷、连平、梁艳芬、刘凤良、刘宪法、刘元春、鲁政委、马青、梅新育、潘向东、潘英丽、沈明高、施发启、苏威瑞、孙建林、孙明春、谭雅玲、汤敏、唐旭、万晓西、汪同三、王湘穗、王小广、王元龙、王志浩、吴军、奚君羊、夏业良、肖耿、谢识予、解学成、徐刚、许斌、杨青丽、姚枝仲、殷剑锋、余芳东、余根钱、袁钢明、张岸元、张海鱼、张敬国、张永军、赵锡军、钟伟。

　　50%预期全年GDP增速一位数

　　对于2008年中国全年经济增长，经济学家整体信心趋降的态势明显。

　　本期调查中，有50%经济学家预期，全年GDP增速还将保持在10%或以上水平；另有50%则预期全年GDP增速将回落到一位数，也就是在10%以下。

　　这其中，预期是10%的有17%，另33%预期在10%以上。其中，给出GDP增速最高预期的是10.6%，银监会李伏安、交通银行首席经济学家连平、国研中心宏观部李建伟三人给出了10.6%的数字。

　　在另一半中，有5%的经济学家预期增长在9%以下的低位。其中给出最低预测的是来自商务部研究院的梁艳芬，全年预期只有8%，这意味着下半年的加速回落。

　　相比于本报2008年1月举行的经济学家调查，经济学家整体信心趋降。当时有超过七成，73%的经济学家预期今年全年GDP增速仍将在10%以上，这其中甚至还有7%认为将超过11%。

　　经济学家对于宏观经济形势整体信心的降低，表征并预示着中国经济减速。

　　不再过热经济已趋正常

　　对于当前经济形势的整体判断，有助于进一步把握经济形势。

　　调查中，目前仅有27%的经济学家认为中国经济仍然处于“过热”，认为“正常”的比例则高达45%。此外，更是有18%认为已经经济已经“偏冷”。还有10%给出的答案是“尚难判断”。

　　这样，认为当前已经不是过热形态的占到了73%，超过了七成。而认为经济形势已经正常或者偏冷的比例则高达63%。

　　从2007年几乎是共识的过热形势，转到目前超过七成认为并不过热，这意味着中国经济的过热风险已经基本解除，而18%经济学家担忧的经济“偏冷”风险，则具有警示意味。

　　全年贸易顺差将低于去年

　　今年上半年，中国出口6666亿美元，增长21.9%，增速比去年同期低5.7个百分点。而最近的6月份出口增速只有17%，降到了20%以下。这还只是名义增速，扣除出口价格指数的实际增速更低。由于对中国经济的突出贡献力，出口的下滑引起了广泛的担忧。

　　调查中，预期全年出口继续回落的经济学家比例达到了95%，其中58%预期会小幅回落，37%预期会大幅回落。

　　对于贸易顺差，上半年累计贸易顺差为990.3亿美元，比去年同期下降11.8%，净减少132.1亿美元。相比于2007年全年的2622亿美元贸易顺差，今年的顺差增长很难再续。

　　调查中，除了4位经济学家以外，其他均认为今年的顺差水平将低于去年的2622亿美元。其中，有35%给出的全年顺差增长预测是2000到2500亿美元；30%预期在1500到2000亿美元；还有13%预期在1500亿美元以下。

　　来自渣打银行的王志浩和花旗银行的沈明高，以及申银万国证券的李慧勇均认为今年顺差还将超过去年。而来自中信证券的徐刚则给出了最低值。

　　中国能承受的最低增长率是8%

　　在通胀和经济减速双重压力的背景下，宏观调控政策左右为难，继续紧缩担忧经济过分下滑，而不再紧缩则忧心通胀加剧。

　　这里一个焦点问题便是，中国经济社会能够承受的最低经济增长率是多少？在这之上政策还有紧缩空间，而在这之下经济政策必然要以保增长为主。经济减速会给就业、银行业不良资产等造成影响，这些都是经济社会承受经济低增长压力的方面。

　　调查中，有53%的经济学家认为，中国经济社会能承受的最低增长率是8%；有18%的经济学家给出的数据是9%，还有1位经济学家认为是10%。

　　另外，有17%认为这一经济增速水平是7%，甚至有8%的经济学家认为是6%。

　　累计来看，认为在8%及以上的经济学家占比是73%，占到了大多数。这将是一个具有重要参考意义的指标。

　　“双防”变“一防一保”

　　随着经济过热压力渐趋消失，宏观政策总体定位的“双防”也不再是经济学家的首选。而在经济减速背景下，“保持经济增长不过分下滑、防止高通胀”的“一防一保”政策渐成共识。

　　调查中，认为当前应施行“一防一保”政策的经济学家占比超过了八成，为83%。

　　财政趋松，货币政策存分歧

　　在财政政策方面，调查中有48%的经济学家认为，应该执行“放松”的财政政策，另有45%认为应该执行“稳健”的财政政策，认为应该从紧的只有7%。

　　在货币政策方面，基于高通胀的背景，经济学家预期应继续从紧的比例不小。调查显示，有53%的经济学家依然认为应该实行从紧的货币政策，另外47%的经济学家认为不应该继续从紧。其中，40%认为应从“从紧”转向“稳健”，甚至有7%的经济学家认为应该直接转向“放松”。

　　53%对47%，从紧还是不从紧，经济学家在这个问题上产生了巨大的分歧。而在半年之前，从紧是货币政策自上至下的主基调，这显示出在经济减速压力之下，有较高比例的经济学家认为货币政策不应继续从紧。

　　准备金率政策已经趋近极限

　　准备金率是央行近年使用的最主要的货币政策工具之一，但是在达到17.5%的高位以后，其局限性正在凸显。

　　假定准备金率每次上调0.5个百分点，调查中有两位经济学家认为2008年准备金率将不再调整；有20%预期今年还将再调整一次；有17%经济学家预期还将再调整两次；有32%预期还将再调整三次。还有20%的经济学家预期今年将调整到20%，也就是还会再上调5次。另外8%的经济学家没有作答。

　　在这个问题之后我们随即进行了“准备金率调整的上限是多少”的调查，调查中，认为这个上限是20%的经济学家占到了最高比例的47%，认为上限在20%以下的有20%。两项合计达到了67%，这可以看出，在多数经济学家看来，中国准备金率政策的调整空间已经不大。

　　但是同样还有33%的经济学家认为中国合适的准备金率政策上限是在20%之上，其中更是有两位经济学家认为，这个水平可以在30%，分别是渣打银行的王志浩和北京师范大学钟伟。

　　尤其值得一提的是，银监会李伏安、中信银行孙建林认为，中国目前合适的准备金率上限是15%，目前的水平已经超出上限。社科院金融所殷剑锋也认为，当前不能再上调准备金率。

　　85%：全年升值10%或以下

　　在出口放缓、热钱之忧加剧的背景下，经济学家对人民币升值的预期明显减弱。

　　调查中，预期全年人民币对美元升值幅度在10%的占到了33%，预期在10%以上的只有15%，另外的52%预期在10%以下。这样，预期全年升幅在10%或以下的占到了85%的大多数。

　　今年上半年，人民币对美元升值已经累计达到6.5%，在10%以下的升值预期，意味着下半年人民币对美元升值幅度将显著放慢到3.5%以内。

　　对于汇率政策，调查中有多位经济学家给出了更清晰的表述。商务部梅新育即指出，今年人民币对美元全年升幅最多可能达到8%，但由于可能逆转，年终与年初相比甚至可能反而不足当前的6.5 %。

　　年底外汇储备或超2万亿美元

　　2008年5月底中国官方外汇储备余额17969.6亿美元，5个月累计增长2687亿美元。

　　调查中，有18%的经济学家预期全年增长将达到4000亿美元；57%预期全年增长在5000亿美元；还有12%预期全年增长将达到6000亿美元。另有13%经济学家未作答。

　　2007年底中国外汇储备余额已经达到1.53万亿美元，累计69%的经济学家预期全年储备增长在5000亿美元以上，这意味着年底外汇储备将达到2万亿美元的巨量。

　　中国是在2006年底实现外汇储备过万亿美元大关，如果今年底达到2万亿美元，短短两年累积1万亿美元的官方外汇储备，将给中国产生另一种压力。这种计量还没有包括中投公司已经转走的2000亿美元外汇资产，也没有包括目前由商业银行以外汇形式缴存准备金所转走的巨额外汇资产。

　　A股：2000点到4000点

　　上证指数在2007年10月达到6124高点之后腰斩回调，最低至2566。调查中，大部分经济学家认为A股的回调还没有结束。

　　调查显示，65%的经济学家认为A股会回调到2000点，15%认为会回调到2500点左右。还有一位经济学家甚至认为会到1000点。

　　不过几乎绝大多数经济学家认为，A股仍然会回升。其中38%认为会回升至3000点，37%认为会回升至4000点，有一位经济学家认为会到最高的5000点。

　　过六成预期一线地产下跌

　　房地产市场似乎正处于数年以来真正一轮调整的前夜。

　　调查中，认为广州、深圳地产将下跌的经济学家占到了68%，认为上海地产将下跌的经济学家占到了67%，认为北京地产将下跌的经济学家占到了60%，认为二线城市地产将下跌的经济学家则占到了42%。

　　尤其对于北京、上海等一线城市地产，在2008年1月的经济学家调查中，当时认为下跌的经济学家还只有39%，但现在这一比例已经提高到60%以上。二线城市地产也是如此，当时只有16%的经济学家预期下跌，而现在提高到了42%。这显示出经济学家整体对地产市场的信心已经大幅下挫。

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　　部分专家意见趋于一致：放弃从紧货币政策　　

　　面对当前高通胀和经济增长下滑并存的局面，上周六参加清华大学第三次经济形势讨论会的部分专家意见趋于一致：当前主要的风险是经济下滑的风险，建议放弃从紧的货币政策，保持经济增长，防止经济陷入“滞胀”泥淖。

　　在上述讨论会上，专家们认为，除了世界经济形势恶化之外，此次通胀将是长期的和全球性的。中国经济面临长期通胀、成本上升的困境。

　　经济增长面临严峻挑战

　　时至7月，各项半年度宏观经济数据逐步释放出来。日前商务部公布6月份出口增速跌破20%，引起了各方极大关注。外界普遍认为，20%的出口增速是一个敏感的临界点。

　　国家发改委对外经济研究所所长张燕生在上述讨论会上指出，和2003年不一样，当前的出口增速下滑很大程度上受到世界经济形势的影响，而通胀是一个全球性的现象。在世界经济下滑和全球性通胀将可能长期存在的情况下，中国的出口将面临较大的影响。

　　张燕生认为，中国面临的劳动力成本上升将是一个长期的必然趋势，这意味着中国经济的比较优势可能发生变化，一方面占总出口的50%的加工贸易可能转移，另外一方面国内的低成本和低技术将面临一个至少两年的调整期，这样中国的出口甚至GDP也将面临两年的调整期。

　　而日本UFG证券公司北京办事处首席经济学家孙涛观察到，上半年中国加工贸易设备进口的金额在急剧下降，这表明国际投资者到中国的动力没有原来那么强烈，进口设备的大幅度减少可能导致今年下半年或明年出口的减少。

　　孙涛认为，如果把人民币升值和国内通货膨胀的因素加进去考虑，可能6月份出口增长是一个负数，“出口可能没有过去想象的那么乐观，而是更悲观一些。”

　　香港中文大学、美国弗吉尼亚大学教授杨涛的研究发现，包括美国在内的世界主要几个大国的经济走向有先行于中国经济走向的迹象，当前国内和国际经济形势有进一步恶化的趋势。美国2008年一季度的GDP增长率只有1%，是2002年以来的最低点，而且消费者信心指数也降到了30年以来的最低点。

　　天相投资董事长林义相认为，如果通胀是全球性和世界性的这一判断能够成立，那么通胀就是一个世界货币现象，而不是中国仅有的。人民币反通胀政策收效有限，因为主要的问题在于美元。

　　林义相提出，采取从紧的货币政策无法治理当前国内的流动性过剩问题，流动性过剩主要是财务性的、投机性的，当前一方面投机性、财务性的流动性过剩，另一方面工商企业贷款困难，而从紧的货币政策“砍”的是工商企业的贷款。

　　建议革新政策思维

　　面对高通胀和经济下滑并存的困境，专家建议，应当革新政策思维，放弃传统的总需求管理的宏观调控方式，通过政策帮助企业化解生产成本压力，从而同时达到化解通胀压力和保持经济增长的目标。

　　讨论会上，清华大学经管学院教授李稻葵认为，目前的问题是总供给方面即全社会生产者的生产意愿也出现了问题。在供给下降而需求旺盛的情况下，就会出现物价上涨和经济增长下滑的局面。

　　他认为，此次总供给的问题根源在于总成本结构发生了变化，“三个半成本”都在上升：劳动力成本、原材料成本、环保成本和税收成本。其中劳动力成本上升是因为二元经济体制下农村剩余劳动力逐渐见底，原材料成本上升更多是由于供求关系影响，而税收成本是人为的、可以改变的。

　　李稻葵认为，生产成本上升不仅是全球化的结果，也是普遍规律，当前不仅要实施总需求管理，更要实施总供给管理。

　　“中国能否发展，关键在于能不能想办法帮企业通过成本上升这一关，如果成本能够降低，增加供给，一方面能够抵制通胀压力，另一方面产量也不会下跌，经济就能保持增长。”李稻葵表示。

　　林义相说，宏观调控“受伤”的主要是中小企业，而中小企业对于中国经济作用巨大。对中小企业的调整是必需的，但是首先要让它们活下来，通胀时期帮助中小企业渡过难关，在竞争对手倒下之后，中国的中小企业将获得对上下游更多的定价权。(第一财经日报 熊剑锋)

　　受累多重因素 东部经济下行明显

　　官方背景学者称，下半年会保持从紧的货币政策基调，但会继续调整“有保有压”技巧

　　“珠三角、长三角的问题开始显现了。”昨天，国家信息中心宏观经济研究室研究员胡春力接受《第一财经日报》采访时如是说。

　　国家发改委地区经济司11日发布的最新统计表明，东部沿海地区的经济增长“热度”正在下降。该部门是定期发布东、中、西和东北四个区域宏观经济状况的权威部门。

　　这份《1~5月各地区工业经济运行情况》统计指出，2008年1~5月，西部、东北、中部和东部四个地区规模以上工业生产增加值分别增长19.25%、18.77%、20.84%和15.71%，西部、东北、中部三个地区快于东部地区。

　　发改委地区经济司指出，这个增速与上年同期相比，除东北地区增幅提高0.16个百分点外，其他三个地区分别回落1.84、1.23和3.1个百分点，东部地区下降明显。

　　“这与国家多重宏观政策的调整有关。”中国企业家联合会研究部副主任胡迟昨天接受本报采访时表示，而长三角、珠三角这些经济发达地区出现经济放慢，是受累多重因素的结果。

　　胡迟认为，经济增长的微观细胞——企业目前受到了较大的经营压力，拖累了地区经济增长。尤其是东部市场化程度较高的企业，受调控作用明显。“人民币汇率升值、劳动合同法出台后的劳动力成本上升、原材料价格上涨等都让企业日子难过。”胡迟说，除此之外，关键是从紧货币政策给沿海企业尤其是中小企业的融资和再发展带来了一定困难。

　　值得注意的是，最近，中央高层领导和相关部委频频到东部地区调研——7月4日至6日，国务院总理温家宝在江苏、上海进行调研;4日至5日，国家副主席习近平在广东调研;6日至8日，国务院副总理李克强在浙江调研;3日至5日，国务院副总理王岐山在山东调研。短短6天内，4位中央领导分别在5个经济发达的外贸型省市进行了经济考察和调研。

　　解读这场高规格、密集式的集体调研行动，成为当下经济学界的热门话题。而话题的焦点集中于宏观政策下半年的走向。胡迟表示，从紧的货币政策对市场化程度较高的东部企业还是有束缚;目前国内银行信贷在现实中容易倾向国有大型企业，因此货币政策适当宽松一点，对维持市场化、高技术产业的良性增长有一定意义。

　　而在12日清华大学中国与世界经济研究中心举行的第三次经济形势讨论会上，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求更是直言，从紧的货币政策应该结束，因为它解决不了目前的通胀问题，反而可能收缩经济增长。

　　但也有基本相反的观点。同样在12日，中欧国际工商学院教授许小年在广州举办的“岭南商道——论中小企业成长之道”论坛上指出，从紧的调控政策现在不能放，因为目前的宏观调控还没有到位，一放马上会通胀加剧。

　　作为官方研究机构研究员的胡春力则对本报记者表示，下半年依然会保持从紧的货币政策基调，但会继续调整“有保有压”的技巧。“对于压的部分，我们做得很快，但保的部分，较难落实。”胡春力说。对于经济发达地区的企业融资问题，胡春力说下半年会着重解决信贷结构的调整，同时进行产业结构的调整，有针对性地进行政策引导

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