主题：未击千层浪 套利“建仓”转成空

沪深300ETF的火速入场，却并未激起大的浪花，令老黄这类原本有意借力“建仓效应”博取短线价差的市场人士颇为失望。

　　实际上，在得知两只沪深300ETF首募规模超过500亿、现金认购部分约300亿之后，市场对于这两只产品的建仓抱有很大期待。虽说较沪深300指数成份股近13亿的流通市值、近一个月期间日均500多亿的成交量而言，300亿增量资金入市本身对沪深300指数走势不会产生太大影响。但是配合政策持续利好，蓝筹股投资价值逐步被市场认可的背景下，当时不少市场人士都认为，两只沪深300ETF产品的建仓将有助于强化沪深300指数的上升行情。此外，对于一些流动性较差的个股，如果两家基金公司在5月上中旬密集建仓，理论上也确实会对股价产生正向冲击。

　　正是基于这样的逻辑，老黄等市场人士设计出一套交易策略：5月初“潜伏”，提前买入很可能受正向冲击的沪深300成分股，借势蓝筹股行情的演绎兑现给正在建仓的两只ETF基金，完成“套利”。

　　除了老黄，一些券商制订了更为缜密的计划，并纷纷提出事件性投资策略建议。他们测算出300亿资金入市，在建仓期是5天、10天、15天这三种情境下，哪些沪深300指数成分股会受到正向冲击较大，以及受到冲击有多大。例如海通证券就在一份研究报告中建议，关注上海电气、大唐发电、首创股份、申能股份、振华重工等潜在正向冲击较大的个股。

　　上海一位不愿意具名的机构人士透露，在沪深300ETF建仓之前，其所在公司也特别做了一份类似的测算，并买入了一些个股。不过现在看来，尽管沪深300ETF大举入市，但难抵市场短期调整压力，计算建仓期前后的收益，“套利”效果并不大。

　　推算下来，如果这些潜伏资金在节后第一个交易日，即5月2日就已经买入上述相关个股，并在5月8日卖出。如果买卖时点把握到位，或许可以取得3%、4%的收益，但是如果买入时点稍晚，则很可能竹篮打水一场空。

　　实际上，在建仓过程中，华泰柏瑞方面的基本思路是与指数权重匹配，对流动性较差的股票也特别作了处理，没有急于全部买入。这也使得相关个股的走势并未呈现出特别吸引人的涨幅。

　　此外，那些提前布局信诚300B的投资者也未能获得预期的成果。5月2日，带有沪深300指数“看涨期权”性质的杠杆基金信诚300B全天上涨超过5%，对应沪深300指数当日仅上涨2.18%。并且在五一假期前的最后一个交易日，其二级市场成交额仅为54万元；而5月2日其成交额则猛然放大至1317万元，增长了逾23倍，表明看多沪深300指数的资金纷纷进驻。不过，事后证明，当天进入的资金基本上也未能从中获利。

　　对此，南方基金首席策略分析师杨德龙表示，沪深300ETF建仓没有对市场激起任何浪花，这表明目前沪深300成分股流动性非常好，涨跌由内在市场规律决定，而不是短期的一些增量资金决定。

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