主题：中信证券本周策略：股市进入持久战阶段

打开本轮股市周期的走势图，上证综指走了一个非常形象的"完美"回归。

深受下跌伤害、为着则产性收入理想而奋斗的每一位投资者，无日不在渴望市场快速发生反转。然而能上涨还是要继续下挫?能迅速反转还是只能长期等待?很多人都说需要做持久战的准备，但如何进行股市持久战?这些问题，不是每个人都己了解的，因此，这里谈谈这个问题。

近期我们有幸建议投资者参与反弹，市场也如期出现10%左右的上涨，己有部分投资者在问，是不是我们判断市场反转了?我们认为市场反转并不会这么快发生，目前只是个反弹。美国次债、油价、出口等压制A股市场的因素依然存在。但这同样不意味着市场就一定要大幅下挫，因为:第一，估值水平的大幅下降反映了投资者对于经济景气下滑和未来业绩增长的悲观预期;第二，我国对高油价的承受能力比其它经济体较强;第二，最初引发本轮股市下跌的宏观因素最近有偏暖的趋势。因此，未来股市投资是进入持久战了，上证综指2700-3000是较好的建仓区域。

这场持久战需要延长多久呢?这要看中国企业产业升级的进程和中外其它许多决定因素如何而定。当前国内宏观形势将促使企业优胜劣汰加速，在短期内(1-年)达到产业结构的显著变化。宏观决策者要充分利用股票市场先导经济的晴雨表功能，对股市波动所产生的经济信号给予正确反应，避免非恰当性政策给股市的伤害。

持久战的发展进程必然加大投资赢利的艰难性，应该采取什么样的路线进行投资?我们认为首先要有两个方面的认识:其一，应当降低投资收益预期，满足10-15%的阶段收益;其二，应当认清经济波动与股市波动的规律，从结构品种上加大投资的收益性和安全性。

按照现有经济周期理论对资产价格的6种周期反应模式，我们认为股票市场点位调整基本结束，后期会以低位震荡形式迎接转机，债券市场仍在调整中，商品市场则是等待调整。在此过程中有两个投资方向可以尝试:第一个方向，是通胀下降过程中行业反转路线。以前在通胀上升过程中曾经过度强调投资通胀受益和防御行业，我们认为现在应当是逐渐开始关注通胀下降中反转行业的时候了(如汽车)。第一个方向，是经济回升带来的股市回升路线。经济波动实际上是由参与者大量经济决策组成的，其中包括宏观决策者的调控行为，也包括企业经营者的生产行为，还包括消费者的消费预期行为。因此，经济回升在股市上的最敏感表现应当体现在，原有宏观政策压力的消除后行业(金融、地产)，以及消费信心增强受益的消费服务行业(如食品饮料、零售、旅游、信息服务)。


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