主题：安信国际：维持平安H股增持评级 目标71港元

三大持股平台的部分股权获转让。公司公告称三大持股公司的部分股权已转让：1、中国平安工会将持有的新豪时55%股权转让给北京丰瑞股权投资基金，景傲实业持有的新豪时5%股权转让给天津信德融盛；2、平安证券工会持有的景傲实业60%股权转给外贸信托；3、王利平持有的江南实业38.004%股权转让给林芝正大环球投资有限公司。股东权益转让价格均按转让协议签署前20 个交易日本公司A 股收盘价的平均价确定，我们预计约为40 元，与5 月14 日收盘价相当。按照我们的测算，本次股权转让涉及的资金约为163 亿元，如果考虑到剩余股权转让，总共涉及资金量约为272 亿元（假设按同样价格转让且不考虑北京金裕兴假设按同样价格转让且不考虑北京金裕兴持有江南实业的股权）。

三家持股公司剩余平安股权的减持承诺没有改变。此次股权系持股公司股东的变化，不会改变持股公司的减持承诺，即新豪时、景傲实业和江南实业三家持股公司持有的剩余平安股权在2010 年初起5 年内减持，每年减持不超过30%。

压制平安股价的关键利空基本消失。长期压制平安股价的负面因素主要是融资和员工股减持的问题，目前来看这两个因素均已基本消失。关于本次交易我们认为：1、本次交易中投资者愿意以市场价格斥资163-272 亿元投资平安，可见其对平安投资价值的认同；2、本次交易接盘方的资金性质为中长期资金而不是套利资金，原因是其投资期限至少为3 年以上（每年减持不超过30%），套利资金一般要求有折价。

维持“增持”评级，目标价71 元：我们认为此次员工股的转让使得压制平安股价的利空因素基本消失，平安此前相对行业的估值折价将逐渐消失，但是考虑到保费收入增长低于预期等因素维持“增持”评级，目标价71 元。

风险提示：投资环境大幅恶化；保费收入增长大幅低于预期。


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