主题：煤炭行业：煤价或重启一轮跌势

　截至5月14日，秦皇岛大同优混（6，000大卡）和山西优混（5，500大卡）的周报价收于835元/吨和785元/吨，前者下跌5元，后者不变。秦皇岛港库存周环比上涨4.2%至573万吨。截至4月底，直供电厂库存天数攀升至23天，这是09年初以来的最高值，反映出需求较明显的低迷程度。本周反映需求的另一指标沿海煤炭货运指数连续第七周下跌，累计跌幅14%，且并没有止跌的迹象。国际煤价仍是“跌跌不休”，近一个月澳洲BJ动力煤指数连续下降8%，欧洲动力煤现货价格跌幅高达14%。由于目前是淡季，加上需求比往年同期低迷的多，以及进口煤的强势，我们预计在4月大秦线检修期间港口动力煤小幅上涨后，其价格或重启一轮跌势，并有望持续至6月。值得注意的是，产地煤价目前基本稳定，但如果未来港口煤价持续低迷，势必会影响到产地煤价。4月份的经济数据并不理想，全社会用电量同比增幅只有3.7%，火力发电为负增长，降准对经济的刺激作用有限，且未来中央会实施的经济刺激手段并不多，可供政策调节的空间有限，我们预计经济仍将在2季度呈现较低迷态势，复苏进程不会那么顺畅，煤炭板块也因此较难出现实质性投资机会。但是由于我们认为未来煤价不会出现大幅下跌，因此板块调整向下过多时仍有交易性投资机会。建议重点关注兰花科创（600123）、潞安环能（601699）、国投新集（601918）、冀中能源（000937）。

　　支撑评级的要点

　　港口价格下跌，产地煤价暂且稳定。5月14日，秦皇岛大同优混（6，000大卡）和山西优混（5，500大卡）的周报价收于835元/吨和785元/吨，前者下跌5元，后者持平。产地煤价目前基本稳定，但如果未来港口煤价持续低迷，势必会影响到产地煤价。

　　直供电厂库存天数23天，创新高，煤炭货运指数连续第七周下跌，需求明显低迷。秦皇岛港库存周环比上涨4.2%至573万吨。截至4月底，直供电厂库存天数攀升至23天，这是09年初以来的最高值，反映出需求较明显的低迷程度。本周反映需求的另一指标沿海煤炭货运指数连续第七周下跌，累计跌幅14%，且并没有止跌的迹象。

　　国际油价、煤价均下跌。本周布伦特原油期货价格下跌0.8%至112美元。

　　国际煤价仍是“跌跌不休”，近一个月澳洲BJ动力煤指数连续下降8%。

　　欧洲动力煤现货价格跌幅高达14%，低迷的欧洲经济和美国廉价天然气的替代作用，使得欧洲动力煤价格近期出现加速下跌。加速下跌的国际煤价将会使得未来煤炭进口呈现强劲态势，对国内煤价产生不利影响。

　　钢材价格小幅上涨，焦煤价格弱势稳定。焦煤价格基本稳定，由于钢材消费5月进入传统旺季，需求进一步释放，但由于我们认为短期宏观经济改善空间不是很大，预计仍将维持低迷。本周钢材价格小幅回落0.8%至4，262元/吨。未来焦煤价格走势并不乐观。

　　不理想的经济数据以及较小的政策调节空间使得板块短期走势将偏弱。

　　4月份的经济数据并不理想，全社会用电量同比增幅只有3.7%，火力发电为负增长，降准对经济的刺激作用有限，且未来中央会实施的经济刺激手段并不多，可供政策调节的空间有限，我们预计经济仍将在2季度呈现较低迷态势，且复苏进程可能不会那么顺畅，煤炭板块也因此较难出现实质性投资机会。但是由于我们认为未来煤价不会出现大幅下跌，因此板块调整向下过多时仍有交易性投资机会。建议重点关注兰花科创、潞安环能、国投新集、冀中能源。

　　港口煤价小幅下降，产地煤价基本稳定

　　5 月14 日，秦皇岛大同优混（6，000 大卡）和山西优混（5，500 大卡）的周报价收于835 元/吨和785 元/吨，前者下跌5 元，后者持平。产地煤价目前基本稳定，但如果未来港口煤价持续低迷，势必会影响到产地煤价。

　　秦皇岛港库存周环比上涨4.2%至573 万吨。截至4 月底，直供电厂库存天数攀升至23 天，这是09 年初以来的最高值，反映出需求较明显的低迷程度。本周反映需求的另一指标沿海煤炭货运指数连续第七周下跌，累计跌幅14%，且并没有止跌的迹象。

　　本周布伦特原油期货价格下跌0.8%至112 美元。国际煤价仍是“跌跌不休”，近一个月澳洲BJ动力煤指数连续下降8%。欧洲动力煤现货价格跌幅高达14%，低迷的欧洲经济和美国廉价天然气的替代作用，使得欧洲动力煤价格近期出现加速下跌。加速下跌的国际煤价将会使得未来煤炭进口呈现强劲态势，对国内煤价产生不利影响。



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