主题：兖州煤业:兖州煤业与Gloucester合并的协议修改,并公布相关澳洲公司2011年产销量数据

兖州煤业(‘兖煤’或‘公司’)发布与Gloucester的合并协议修改的公告。根据新协议,兖煤澳洲与Gloucester的合并后,公司的控股比例将比原先协议上升1%,由77%上升至78%。但原有协议中的价值保障延期机制被取消。在原有机制下,若ASX200指数在交割18个月后比交割日时的指数低20%以上,兖州煤业有权价值保障机制期限延期一年,最多可以执行两次。总体来看,一方面,股权比例上升的修改条款对公司明显有利,可增加未来公司减持股份时的回报;但另一方面,价值保障延期机制被取消对公司不利,使得公司在合并18个月后对该价值保障机制进行支付的可能性增大。
公司还公布了兖煤澳洲和Gloucester于2011年的产销数据。于2011年日历年内,兖煤澳洲公司共生产原煤1,306万吨,煤炭销售量为1,006万吨;而Gloucester于2011年日历年内生产原煤484万吨,煤炭销售量为285万吨。两者合计生产原煤为1,790万吨,煤炭销售量为1,291万吨,如果按公司未来将持有的78%权益比例计算,公司应占的权益原煤产量为1,396万吨,权益煤炭销售量为1,007万吨。合并完成后,新公司将是以可售煤炭产量计算的澳洲最大的纯煤炭生产上市公司。
目前公司的评级为“中性”,目标价为21.70港元。公司最新收市价为17.56港元,相当于我们盈利预测下7.7倍的2012年市盈率,以及6.5倍2013年市盈率。我们维持对公司的“中性”评级,目标价为21.70港元,相当于9.6倍的2012年市盈率以及8.0倍的2013年市盈率。

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