主题：中信银行:中银国际投资者会议纪要

我们邀请中信银行参加了中银国际2012年投资者会议。中信银行表示,目前该行的贷款需求依然充足,1季度贷款收益率也在继续提升。同时,资产质量的风险处于可控状态。我们认为目前中信银行H 股0.80倍的市净率估值具有较高的安全边际,维持A 股的持有评级和H 股的买入评级不变。
支撑评级的要点 贷款需求:目前大型项目建设有所放缓,可能对贷款需求造成影响。但中信银行的客户结构与大行有所区别,因此目前客户的贷款需求依然较高,贷款额度还是能够用足。目前贷款主要向三个方向倾斜:(1)小企业贷款;(2)产业链和物流融资;(3)高收益领域。基本原则是贯彻以价补量的方针,支持业绩增长。
贷款定价:1季度大型和中型企业的贷款上浮程度还有提高,小型企业的上浮程度略有下降,但下降的幅度也不大。中信银行4月份的贷款收益率比3月份还有提高。
资产质量:近期媒体报道了一些钢贸融资贷款的风险,中信在物流融资上,重点加强了对操作风险的管理,例如强化了仓库等第三方的告知义务,确保抵押资产的真实安全。中信银行资产质量管理上,一是坚持收益覆盖风险的原则,二是及时预警,对有潜在风险的贷款加强检查。预计未来不良率还是会有上升,但总体可控。
同业代付:境内的同业代付是否要入表尚不确定,银监会和财政部等监管部门近期可能会出台政策。中信银行同业代付规模估计在几百亿左右,由于同业代付期限一般在3-6个月内,很大一部分会在未来自然到期,因此进表压力不大。
资本管理:初步测算,资本新规可能使中信的资本充足率下降1个多点,但新规出台的时间表还不确定。完成配股后,目前中信银行的资本金还是比较充裕的。
融资平台贷款:目前仍然严格管理,确保余额基本不再新增。在新的分类中,支持类大约50%,维持类约30%,压缩类大约占20%,银行对融资平台的态度还是谨慎的。
评级面临的主要风险 如果中国经济快速恶化,银行信用风险成本的上升可能吞噬净利润。
贷款需求快速回落导致净息差低于预期。
估值 目前中信银行A 股相当于0.99倍2012年市净率,或5.53倍2012年市盈率;H 股相当于0.80倍2012年市净率,或4.44倍2012年市盈率。我们认为目前中信H 股的估值已经具有较高的吸引力,维持对A 股的持有评级和H 股的买入评级不变。

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