主题：贵州茅台公布财务预算 预计今年营收增51%


2012年05月23日 01:17 来源： 每日经济新闻
　　虽然第五次廉政会议对高端白酒终端销售的影响仍未过去，但贵州茅台（600519，收盘价229.28元）对于未来的经营仍保持乐观。昨日（5月22日），贵州茅台公布了2012年财务预算方案，公司称，预计2012年营业收入同比增长51%左右。

　　按照2011年184.02亿元的营业收入计算，贵州茅台如果完成财务预算的目标，那么2012年的营业收入将达到277.87亿元，较2011年增加93.85亿元。

　　“完成这个目标，公司肯定是很有信心的，我们预计完全可以实现。”招商证券食品饮料行业分析师朱卫华对《每日经济新闻》说。

　　净利润有望突破百亿元

　　贵州茅台披露的财务预算称，预计2012年度实现营业收入较上年同期增长51%左右，增长主要原因是销售的增加所致。预计2012年度营业成本较上年同期增长32%左右，增长主要原因是公司产品销量增加及原辅料价格的上涨所致。此外，预计营业税金及附加、期间费用将同比增长约28%。

　　虽然财务预算并未披露对净利润的预测，如果参照2011年公司净利润占主营收入47.62%这一比例估算，贵州茅台在2012年的净利润将达到132.32亿元，对应每股收益约12.75元。

　　朱卫华表示，他对贵州茅台2012年净利润的预测更为乐观，公司全年每股收益可能达到13.35元。

　　申银万国证券食品饮料行业分析师童驯的预测也与朱卫华基本一致，在茅台公布了财务预算方案后，他上调了公司2012年的每股收益至13.368元。

　　自营店加速推进

　　到5月下旬，贵州茅台方面仍未宣布提价的消息，但是这并未影响到公司的盈利增长。从一季度的销售来看，公司的营业收入和净利润依然保持快速增长，分别同别增长了42.54%和57.6%。

　　市场普遍认为，贵州茅台加速建设自营店，是2012年完成业绩目标的保障。

　　自4月首家自营店在贵州开业后，贵州茅台目前已开设7家以上（贵阳、天津、湖南、郑州、成都、重庆、江西等）自营店，公司的自营店计划是2012年开设31家左右，并将在今年上半年全部开张。

　　童驯认为，贵州茅台2012年度财务预算收入增长目标较高，增加直营店投放量和适时提价是实现该目标的有效途径。年初至今茅台出厂价仍未上调，因此他预计3个月之内提价200~300元的概率大于50%。由于提价时点晚于之前的市场预期，而收入规划增速高于市场预期，因此如果要实现目标，直营店的投放比例预计会高于之前的预期，目前他预计2012年新增量的70%会投放于今年计划开设的31家直营店中去。

　　朱卫华认为，自营店的定价1519元/瓶，比商超的零售价要低出很多，因此他对自营店的销售保持乐观。

　　童驯指出，该目标背后一个主要推手来自于贵州省委省政府，2011年以来茅台集团对省政府要求予以积极响应，管理层态度非常积极。茅台集团在近日发布的2012年企业社会责任报告中提出，今年茅台酒产量将达33000吨，其他系列酒(白酒)产量将达到41800吨，实现销售收入(含税)确保350亿，力争370亿，2013年含税销售收入达到500亿，符合集团“十二五”的长期目标。

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贵州茅台 (600519)公告2012年财务预算，对收入、营业税金、销售成本和费用等做出了较为明晰的计划，其中收入目标增长超出市场预期较多，计划收入增长51%。
点评：中银国际认为公司公告的2012财务预算反映了公司有能力保证快速增长的信心。中银国际维持贵州茅台一线投资首选的地位：政府和企业两个层面对加快上市公司快速发展的期望和动力都很充分；虽然当前形势具有一定不确定性，但整个经济前期持续快速发展带来实际消费能力的提升、及茅台前期打下的宽阔的价差护城河以及公司有效生产能力的扩张和高度健康的财务面等各个层面都使得茅台仍然具备较好的增长基础，能够在不利环境当中较好达到预期。
中银国际提高2012-2013年盈利预测至13.31元、18.37元，提高目标价至266.00元，维持买入评级。