主题：中国神华投资价值显著 维持推荐评级

　　神华公告拟以A股募集资金及自有资金收购集团部分煤化工和煤炭业务，包括其全资子公司中国神华（601088）煤制油化工有限公司和持股51%的陕西神延煤炭有限责任公司的股权或资产。拟收购业务2011 年权益净资产占公司净资产的比率低于7%（即156.2 亿元），2011 年权益净利润占公司净利润的比率低于4%（即17.9 亿元）。估值便宜，维持长期推荐。公司A/H股2012 年P/E 分别为11.0 倍和9.3 倍，A 股远低于行业中值的15.2 倍，A/H 股均低于历史中值的13.7 倍和13.7 倍，估值优势明显。由于欧债风险尚未完全释放，H 股仍有一定压力。但国内政策微调节奏加快将形成一定支撑，而公司估值便宜、长期稳健增长、一体化模式无可比拟、并拥有集团的大力支持，投资价值显著，维持推荐。（中金公司研究部）

　　机构来源：中金公司


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