主题：鲁西化工向新型化肥转型 目标价6.75-7.20元

国外尿素少有的牛市，国内尿素盈利可期：年初以来，受美国玉米种植面积增加、尿素生产国装置检修的影响，国际尿素价格一路飙升60%，相应拉涨了国内价格。此轮行情有望延续：1）国内尿素出口比内销每吨有62 元的预期套利空间，随着淡季出口期临近、出口备货增加，将继续推涨国内价格。2）经过产能淘汰，2011 年国内尿素有效开工率已超过80%，且今年上半年新投产装置运行不顺，而夏季追肥期即将到来，尿素的供不应求近期将持续。3）今夏电力缺口较大，限电可能成为又一个触尿素涨价的因素。

　　公司向多元化发展，向新型化肥转型：公司年产尿素180 万吨、复合肥150 万吨，并围绕煤化工和盐化工发展了一条循环经济产业链。公司在新型肥料领域曾先后与国内科研院所和国外龙头企业巴斯夫合作，研发投产了一批符合农户多方位需求的产品。公司管理优势突出，品牌营销开始深化。

　　根据2012 年新投产项目以及明后两年的项目规划，预计2012-2014 年收入106.47、116.62、130.61 亿元，净利润6.65、8.18、10.21 亿元，EPS 0.45、0.56、0.70 元。给予12 年15-16 倍PE，目标价6.75-7.20 元。（国金证券（600109）研究所）

　　机构来源：国金证券


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