主题：徐广福解盘：调研中青旅 安全边际较大

乌镇景区 乌镇景区今年继续表现出较快增长的态势，预计前4个月收入增速在40%左右，景区进一步扩容，西栅景区中枕水酒店等中高端酒店客房数进一步增加，公司预计今年客房增加总量为300间。 古北水镇 水镇的建设继续按计划进行，预计10月份进行内测，邀请行业内部人士参观，2013年5月份开始试运行，公司预计经过3-5年的培育期后，稳定客流量在400万人次左右。北京地区大量的会议度假需求、家庭休闲度假需求支撑水镇项目的成功概率。 旅游服务业务

　　公司旅游服务业务毛利率较低，但公司积极开发新型的高端产品，例如海外游、海岛游等，有助于提高产品的利润水平。 投资建议：公司拥有旅游行业中为数不多的项目复制概念，北水镇以乌镇模式为参照物，以北京地区巨大的度假、会议需求为依托，成功概率较大。同时中青旅目前动态PE估值为19倍，在旅游行业中处于低位，安全边际较大。


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