主题：哈飞股份：直升机平台确定 维持买入评级

哈飞股份重大资产重组预案公告：公司拟分别直升机公司、中航科工、哈飞集团发行股份18967.16 万股，购买其持有的昌飞零部件100%股权、惠阳公司100%股权、天津公司100%股权、昌河航空100%股权以及哈飞集团与直升机零部件生产相关的资产。同时，本公司以非公开发行股票的方式向不超过10 名投资者发行股份募集配套资金，融资总额不超过10.83 亿元（大约6300 多万股）。

发行价格购买资产的价格为17.13 元/股，发行股份募集资金的价格则不低于17.13 元/股。

此次注入资产的报表数据尚为未审数，注入业务11 年净利润5631 万元，净资产约27.35亿元（预估值约为32.49 亿元）。如果按此次发行股本数预估注入后11 年EPS 约为0.28元/股，较重组前公司11 年EPS0.3255 元/股摊薄约13%左右。这次注入资产的业绩主要贡献者为昌河航空，昌河航空11 年收入40.75 亿，较10 年增62%；净利润5095 万元，较10 年下降20%。昌河航空主要是生产多个直升机型号（包括直8、直11 及相应改型）以及一些直升机零部件业务；惠阳公司为螺旋桨制造业务，11 年收入（已剥除惠腾风电和惠德股权）3.8 亿，净利润535.82 万元。哈飞集团此次注入为一些资产；天津公司和昌飞零部件公司为新设公司，11 年这3 块均未贡献业绩。

公司后续还会公告注入资产盈利预测情况，我们判断注入资产12 年有业绩增长的基础。

重组后续还需要经过重组方案的确定、科工局的批准、国资委审核以及证监会批准。

投资建议：

如果暂时不考虑此次重组，预计公司12-14 年EPS 为0.34、0.39、0.43 元，买入评级。

由于此次预案数据尚未审计，盈利预测数据尚未公告，后续不确定因素也较多，我们暂时不调整公司盈利预测。虽然此次方案业绩增厚略低于预期，短期内业绩和估值暂时不能成为推荐公司的理由，但我们对公司所在直升机行业未来发展前景看好，我们认为直升机市场发展初期需求爆发仍在酝酿之中，国企的效率和机制在上市之后也会得到一定的改善，直升机的民用产业化也会推进公司市场化程度的推进和效率的提升。所以我们认为如果短期内股价有波动可能正是买入的时机。

风险提示

后续重组方案审核等进度有不确定性，盈利预测结果尚有不确定性。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。