主题：宇通客车：5月销量同比大增

事件：

　　宇通客车（600066）日前公布5月客车销量为3870辆，同比、环比分别增长31%和9%，好于预期，主要原因是出口订单的实现（含除委内瑞拉出口订单以外的订单）。1~5月客车销量为17598辆，同比增长22.25%。

　　点评：

　　公司一季度由于校车订单的增长，导致销量增速达到25.8%；预计二季度在去年较高基数上，增速仍能达到15%左右。而9月开学前是校车采购的又一高峰期，公司的校车销售有望进入又一旺盛期。

　　公司的产品结构继续维持稳定。5月大型客车销量2061辆，同比增长54%；中型客车销量1602辆，同比增长14%；大型客车销量增速好于整体增速。1~5月大中型客车比重分别为46.7%和43.2%，结构维持稳定。

　　继续扩大产能说明公司看好客车需求增长前景。公司公告拟对节能与新能源客车生产基地进行技术改造，改造后将新增通用产能2万台/年（主要是生产传统客车），总投资14.33亿元；拟在节能与新能源客车生产基地附近投资建设销售管理与研发中心，总投资10.59亿元。继续扩大产能一方面是现有产能短缺，近几年公司受产能限制主动放弃了部分客车订单；另一方面说明公司看好大中客车未来需求前景。预计未来校车需求增速将远高于客车行业整体增速，凭借龙头地位、品牌、技术、营销实力等，公司客车需求将能覆盖产能扩张。短期内虽然由于投资增加导致新增折旧，但预计公司能通过规模扩大及成本控制消化新增折旧，实现盈利稳定增长。

　　预计公司2012~2013年每股收益分别为2.25元、2.76元，估值较为合理。

　　近期由于股权激励草案导致股价调整（增加当期成本），但股权激励不会影响公司中长期盈利的增长，且预计未来3年公司市场份额有望进一步提升，激励计划推出提供了业绩增长的保障，在经济下行背景下，公司是抗周期优选投资标的，继续看好。


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