主题：本钢板材:改弦易辙,增发方案2.0版出炉

事件:本钢板材(股吧)公布非公开发行收购集团资产修正案,根据方案,公司此次非公开发行股票数量不超过6.98亿股,发行底价为5元/股,募集资金总额预计不超过34.88亿元,拟以12.66亿元13.02亿元分别购买控股股东本钢集团持有的本钢浦项75%股权以及徐家堡子铁矿探矿权,同时补充公司流动资金8.5亿元。

　　本次非公开发行收购本钢浦项以及铁矿资源有利于公司建立完整的产业链,丰富产品结构。逐步减少对控股股东的资源依赖,增强公司资产的独立性。

　　同时,本次收购铁矿资源有利于降低铁矿石价格波动风险,提高上市公司盈利能力和抗风险能力。2011年公司与本钢浦项发生的关联购买金额约为41.04亿元,关联销售金额约为83.99亿元。

　　收购本钢浦项完成后,本钢轧钢产能将达到1200万吨,增幅20%。从2011年经营业绩来看,本钢浦项吨钢盈利稍逊于本钢股份。本钢板材(股吧)公司资产负债率为62.11%,本钢浦项的资产负债率为76.05%,收购完成后将一定程度上提高公司的资产负债率。

　　铁矿石资源收购利好长远发展。徐家堡子铁矿资源储量2.08亿吨。2020年完全达产后,年生产铁矿石530万吨、精粉153万吨,对丰富公司的收入结构以及提高资源保障率大有裨益。此次吨储量收购价格较此前国内品位以及开采条件相似矿山明显有所折价。

　　未来存矿产资源持续注入预期。徐家堡子矿是本钢集团旗下的第二大矿山,另外,本钢矿业公司还掌握南芬露天矿、歪头山铁矿、花岭沟铁矿和贾家铺子铁矿,但由于采矿权及土地使用权权属问题,尚不具备转让条件,但集团表态这些铁矿待条件成熟将会考虑注入事宜。

　　建议:公司完成增发后,产品结构得到进一步丰富,资源保障率得到长足提升,后续资源注入想象空间大。目前62%品位的铁精粉市场在130-135美元/吨波动,按照铁矿石1%单位品位上涨50元/吨计算,则徐家堡子所产68.5品位精粉价格相当于市场现货价格9折左右,有一定折价优势。建议当公司股价在5元-5.5元之间波动时候参与增发。维持“审慎推荐-B”投资评级。

　　风险提示:1、本次非公开发行方案尚需获得辽宁省国资委正式批复,同时尚需公司股东大会审议批准并报商务部、中国证监会核准。2、铁矿石价格走势有可能随着全球经济复苏不确定剧烈波动。

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