主题：万科A：低成本优势得到巩固 维持“强烈推荐”评级

　公司5月实现销售面积102.5万平方米，销售金额107.2亿元，几乎与3月高点持平；销售面积和金额同比分别上升26.5%和 19%；环比分别上升33.6%和44.1%。销售均价10459元，恢复至3月水平，同比降6%，环比升7.8%。1至5月实现销售额492.2亿元，同比降6.1%。这一方面由于去年上半年销售情况较好，基数较大；另一方面由于公司今年推盘集中在中期到下半年，1~5月可售量相对较小所致。伴随后续推盘增加，销售有望好转。5月新增3个项目，共获取权益建面43.8万平方米，需支付权益地价6.5亿元。新增项目位于二、三线城市，平均楼面地价1477元，巩固了低成本优势。

　　信贷的适度宽松及各地楼市政策微调将使6至8月淡季不淡。另一方面，推盘增加、“以销定价”的模式也将促进公司销售释放。公司2012年业绩已锁定。预计公司2012年~2014年每股收益为1.16元、1.5元和1.93 元，维持“强烈推荐”的评级。风险提示：行业调整时间超预期；政策严控超预期。

　　（中投证券）


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