主题：浦发银行 实在的业绩增长 多方兼顾的增发方案 （600000）

　4季度存款加速增长，盈利增长驱动主要来自拨备和规模扩张。2007年底，公司总资产为9149.8亿元，同比增长32.73%；贷款余额为5509.88亿元，同比增长19.55%，4季度贷款增速趋缓，但总资产增长加速，主要是由于买入返售资产增长较快。期末存款余额为7634.7亿元，较年初增长27.99%，4季度存款增加较多。存款的加速增长为08年的资产业务奠定了良好的基础。公司全年实现税后利润54.99亿元，同比增长63.85%，实现基本和摊薄每股收益1.26元。增长的第一大动力来自拨备压力下降，贡献36.6个百分点，其次是生息资产规模扩张和利差扩大，分别贡献了24.7和9.1个百分点，所得税对盈利的负面影响幅度为－14.4个百分点。

　　不良贷款再次双降，拨备覆盖率继续上升。报告期末公司五级分类不良贷款80.2亿元，较3季度末再次下降6.5亿元，不良贷款率为1.46%，较3季度末再次下降0.16个百分点。4季度拨备计提力度较为均匀，期末贷款损失准备153.3亿元，拨备覆盖率191.1%，较中期大幅增加31.4个百分点。期末逾期贷款比例为1.39％，较3季度末下降了0.02个百分点；但余额较3季度末增加了5000万，需要关注逾期贷款的后续变化趋势。

　　2007年增量贷款行业结构逐步优化。制造业、批发零售业、房地产业三大板块的增量占比明显回落，水利环境和公共设施管理业、交通运输仓储和邮政业等板块增量贷款占比不断提升。贷款行业结构的优化有利于稳定信贷质量。

　　期待公司尽快实现从“单一资金中介”为主向“全面服务中介”的转变。个人贷款占比达到16.02%，同比增加了2.59个百分点；个人存款占比为14.5%，同比下降了0.96个百分点。公司全年实现中间业务净收入16.59亿元，同比增长88.88%，中间业务净收入占比4.4％，同比提高了1.4个百分点。虽较去年增速明显加快，但和部分上市银行相比仍较慢。公司表示将转变发展方式，从“单一资金中介”为主向“全面服务中介”转变。我们希望公司能在转型上尽快实现实质性突破。

　　公司通过送股后增发使得老股东被摊簿程度有所降低，维持强烈推荐评级。考虑摊簿因素，目前PE估值仍较低，PB则大大降低。将目前市价除权，以增发后股本测算，目前08年动态PE和PB分别为18.4和3.0倍。我们判断本次募集资金约280亿元，资本充足率将达到14％以上，除了用于补充资本金，还可能和上海市金融平台的整合有关，这是公司实现向内涵式增长和向“全面服务中介”转变的发展战略的必要步骤。我们维持公司强烈推荐的评级，给予除权后目标价44.2－47.6元，对应08年的合



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。