主题：英策咨询：天兴仪表2012年净利或降21%，市净率计估值区间1.58-10.49元

　成都天兴仪表股份有限公司，是国家定点生产汽车仪表、摩托车仪表和车用零部件的重点企业。公司于1997年4月在深交所上市，目前控股股东为成都天兴仪表(集团)有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

　　近年来，面对严峻的经营形势和激烈的市场竞争，公司通过一系列的措施使得总体生产经营情况维持基本稳定。由于受原材料涨价和产品售价下调的双重影响，公司盈利能力有所下降。2011年，公司实现营业收入4.10亿元，同比下降11.74%；实现归属上市公司股东净利润0.005亿元，同比下降93.80%。

　　(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)

　　毛利方面，数据显示，汽车制造行业平均毛利率从1995年开始呈现逐年缓慢下降趋势，而公司毛利率从2001年以来始终低于行业平均水平。2011年，公司毛利率为10.00%，同期行业平均为15.88%。

　　营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率自2006年以来始终低于4%，并呈逐年下降趋势；而行业平均营业费用率则保持缓慢上升态势，2001年以来始终高于4%。2011年，公司营业费用率为2.36%，同期行业平均为4.63%。

　　管理费用控制方面，从数据上看，公司管理费用率始终高于行业平均水平。2011年，公司管理费用率为6.19%，同期行业平均为4.43%。

　　财务费用控制方面，数据显示，近年来公司财务费用率持续回落，2011年为1.04%，同期行业平均为0.39%。

　　对外投资方面，数据显示，自2005以来公司对外投资占所有者权益比重始终为0，显示其未开展对外投资活动，说明公司比较专注于主业的经营。同期，公司也未产生投资收益。

　　营业外收支方面，数据显示，公司近年来营业外收支净额占利润总额比重波动较大，2011年该比重为111.01%，同期行业平均水平为5.23%。

　　销售利润率方面，数据显示，从2000年以来公司销售利润率始终低于行业平均水平，近几年有所下降。2011年，公司销售利润率为0.22%；同期行业平均销售利润率为7.31%。

　　资本结构方面，数据显示，公司资产负债率自1999年以来呈阶梯形上升态势，近5年维持高位运行，显示其债务偿付风险较高。2011年，公司资产负债率达到65.52%；同期，行业平均为58.02%。

　　存货周转方面，数据显示，公司存货周转率近年来冲高回落。2011年，公司存货周转率为7.52次，同期行业平均为7.91次。

　　资本回报方面，数据显示，公司净资产收益率自1999年以来始终处于行业平均水平之下。2011年，公司净资产收益率为0.43%，同期行业平均为14.94%。

　　流动性方面，数据显示，公司流动比率自2006年以来始终接近于行业平均水平。2011年，公司流动比率为108.50%，同期行业平均水平为118.12%。

　　分红方面，数据显示，公司上市以来多数年份未进行分红。2011年，行业平均分红比例为18.70%。

　　总体来看，作为国家“十二五”规划的重要组成部分，汽车行业是国家重点发展扶持的行业。汽车市场，特别是中低端小排量汽车市场在2012年有望继续保持稳步增长趋势，这给公司发展带来了机遇。但中国汽车行业竞争激烈，行业整体利润率将逐步降低。另外，摩托车市场历经多年的发展，由于受到国家对排放标准的控制以及其他政策影响，2012年增长点将主要集中在三、四线城市市场。为应对市场变化，公司在确保原有市场情况下，将通过多种营销策略积极开发新市场。

　　一季报显示，公司2012年1-3月实现营业收入0.64亿元，同比下降25.95%；实现净利润0.0028亿元，同比下降14.32%；毛利率为16.30%，比上年同期上升5.21个百分点。

　　使用英策咨询上市公司财务模型对天兴仪表2012年全年业绩进行的预测显示，公司2012年全年主营业务收入为3.33亿元，同比下降18.66%；实现归属上市公司股东净利润为0.004亿元，同比下降21.08%。按公司目前发行股数15,120万股计算，预计2012年其全年每股收益为0.0026元(2011年EPS为0.0033元)，年末每股净资产为0.7744元(2011年为0.7718元)。

　　2012年6月4日，公司股价报收10.27元，跌幅3.75%。英策估值网依照收盘时公司所处行业平均市净率2.00倍的市场估值水平计算，其当前每股价值为1.58元；依照公司市净率13.79倍的市场估值水平计算，其每股价值为10.49元，当前股价处于该估值区间之内。

　　从技术面看，该股自今年初以来随大盘展开反弹，进入3月份后至今始终保持箱体震荡，目前缩量跌临箱体下延区域，后市在半年线一带或有一定支撑。系统性风险方面，数据显示，公司股票β系数为1.51，系统性风险高于大盘。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。