主题：鲁泰A：公司股权价值得到提升

本次回购的意义主要在于显示公司管理层对未来发展前景的信心：

回购将带来盈利性财务指标的改善（EPS 提高、资产收益率提升）：回购使得总股本减小，从而改善财务指标；

提升投资价值：

回购展示了公司对自身未来发展的信心，强化投资者的信心，增加公司股份的投资价值，使得公司每股收益增加。我们认为当前纺织行业正进行深度行业整合，未来随着需求特别是国内需求复苏，行业集中度提高，那些龙头企业有望取得可持续的平稳增长。鲁泰在色织布行业的整体竞争实力无疑是全球首屈一指，我们对公司的未来前景抱有信心；

经营活动产生的现金流充足，能满足回购资金总额的要求：回购资金总额约占2011 年公司流动资产总额的20%，资金总额相对较大；考虑到公司最近三年平均经营活动产生的现金流净额为10.66 亿元，2011年该指标为10 亿元，预计公司过去三年相对充足的经营活动现金流净额，能满足本次回购的巨大资金总额压力。而且公司2011 年、2012 年一季度资产负债率分别为29.2%、25.97%，从公司自身历史水平、目前的可比公司的负债水平来看，负债率相对较低，公司有足够的借债空间满足收购资金要求。

总体而言，回购对公司正常的业务运营影响不大，主要作用在于提升公司的股权投资价值。

公司作为全球色织布的龙头企业，竞争力强大，优势突出，目前订单较足，但盈利能力仍需下游需求好转后逐渐改善：当前影响公司效益的最关键因素在于国外需求疲软。2011 年4 季度以来，公司受制于欧美终端需求的疲软，订单情况、盈利能力均体现出终端需求不足的压力；目前从制造类的实业调研情况来看，美国需求略有复苏，体现在制造类企业的运营上，订单情况有所改善，但订单的毛利率水平仍无明显改善。

盈利预测及投资建议


本次回购预计对公司经营层面影响不大，但能有效提振投资者信心，提升公司股权的投资价值。在对公司经营性销售预测不变的基础上，股权回购将影响公司的盈利性财务指标，我们假设公司以6.3元/股的价格，分别在2012年、2013年分别回购5000万股股权，预计2012-2014年公司分析实现净利润9.19亿元、10.36亿元、11.63亿元，同比增速分别为8.3%、12.74%、12.27%，对应EPS分别为0.958元、1.140元、1.280元。维持“买入”评级，目标价位在10元左右。

风险提示

复苏缓慢进行中，如果复苏进程低于预期，不排除下调业绩增速可能。



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