主题：张裕A：二季度奋力赶超,有望抹平一季度落后差距

投资要点
经济下滑及去年高基数为收入同比下滑主因，进口酒影响可控
据向张裕终端一线销售人员了解，今年一季度收入同比下滑的主因可能是去
年的高基数带来的数字影响和今年的经济形势不景气导致的终端疲软，进口
酒的冲击并没有明显加强。我们也了解了建发酒业的有关情况，其代理原装
进口酒一季度亦销售惨淡，为了提振销售，部分名庄酒甚至出现了 50%左右
的降价。我们认为由于进口酒企业团购比例更高，受经济影响程度将高于张
裕,目前来看对张裕影响有限。
二季度奋力赶超，有望抹平落后差距
公司对于一季度下滑局面非常重视，采取强硬措施，力求抹平落后差距，其
中包括：1，调整销售人员考核体系，首次将二季度单立重点考核，与绩效
直接挂钩；2，渠道精耕，加快回款速度。目前上海商超的份额已达到 50%
左右，华东其余区域亦开始加

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