主题：金融街：商业地产正当其时

金融街(000402)主要从事金融街区域的总体规划、土地开发、房地产项目开发和综合管理。公司是全国商业地产开发的龙头之一，金融街聚集以金融、电信、电力、保险、咨询等产业，包括我国国家最高金融监管机构的“一行三会”，三大国有商业银行总行，两大中央结算中心以及高盛、摩根、UBS、花旗银行、汇丰银行等多家世界著名的金融企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.82、0.99和1.08元，对应动态市盈率为8、7和6倍。当前共有15位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为7、6和2人，综合评级系数1.67。

　　深耕京津核心地段，弱市不弱，奠定不败格局。公司在京津两地拥有项目储备超过360万方，占比为49%，11年获取的总价超过120亿元的两幅地块均来自京津两地，作为西城区国资委下属企业，充分受益新西城区成立和金融街西扩南拓。

　　国泰君安表示，公司打造金融中心和城市地标，提升区域价值的品牌形象已经确立，依托差异化的品牌形象，锁定优质客户，提升区域价值获取资本增值，最终实现金融地产商业三者的完美结合，模式引领未来。

　　商业地产龙头商务销售良好自持物业盈利不断提升。公司为以商业地产开发与销售为主的地方性国有企业，项目主要集中于北京、天津重庆以及惠州等地。商务项目销售良好，自持物业规模及盈利水平不断提升。通过收购、招拍挂等不同方式获取商务地产项目储备约60万平方米。自持物业总建筑面积达到约63万平方米。全年实现租赁和经营收入约8.58亿元，较上年增长了17.62%。

　　负债率有所提高。公司资产负债率为69%，净负债率为66%，较10年上升23个百分点。截止11年末，公司手持现金92.3亿，占总资金15.46%，较去年下降10.21个百分点。短期负债8亿。公司计划2012年全年实现开复工面积约400万平方米，竣工面积约120万平方米，计划全年安排项目投资约200亿元。公司资金获得方面除了大部分通过销售回款外，进一步融资需求明显。

　　东莞证券认为，公司多年来积累了大量质优客户，如保险公司、银行机构等。写字楼需求预计继续旺盛，对后续项目销售提供支持。同时自持物业规模以及盈利水平不断提高，为公司稳定现金流入提高保障。看好公司未来发展，预计12-14年每股收益0.78元、0.86元和0.98元，对应股价市盈率分别为8倍、7倍和6倍，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：商业地产销售低于预期。


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