主题：建筑工程：把握基建结构性机会 8只股强烈推荐

目前货币政策和财政政策微调力度在强化，我们认为房地产产业链的装饰、园林和房建(中国建筑)进入战略投资期，基建产业链的水利板块、西部基建、文体医疗建设等细分板块值得重点关注。

　结构性调整深化，从需求角度寻找机会。二季度策略报告中建议关注有订单增长支撑的低估值品种，储备合同丰富的低估值品种和抗周期能力较强的装饰园林板块。目前货币政策和财政政策微调力度在强化，我们认为房地产产业链的装饰、园林和房建(中国建筑)进入战略投资期，基建产业链的水利板块、西部基建、文体医疗建设等细分板块值得重点关注。

　　房地产产业链进入战略配置期。房地产销售六阶段模型来看，政策微调将导致全国陆续由下跌预期一致向预期混乱阶段过渡，成交将趋于活跃。从主流开发商开竣工与销售的关系来看，今年竣工仍将保持高速增长，新开工的拐点可能要到2013 年初。目前正是战略投资期，销售的季节性波动有望提供较好的买点。重点关注棕榈园林、广田股份、亚厦股份和中国建筑等。

　　把握基建产业链结构性机会，关注水利、西部、文体等板块。从政策导向、调研体会、过往经验和2012 年地方政府投资计划来看，受益确定性、受益程度和受益时间组合最优细分板块包括水利水电、西部基建和文体医疗等板块。重点关注中国水电、葛洲坝、成都路桥、江河幕墙和洪涛股份等。

　　风险因素：房地产销售季节性波动、欧洲债务危机恶化和中国实体经济超预期下滑。



　　(招商证券)

　　建筑行业：引入央企投资基建模式或将成为主流

　　引入央企投资基建模式或将成为主流：本次投资刺激模式一直是市场争论的焦点，我们认为除了传统的中央直接投资之外，在地方政府资金相对紧张，且融资平台受限的形势下，引入央企投资或将成为主流。1)从过去几个月的新闻汇总来看，关于央企投资的新闻不断，包括1央企3,506 亿重庆救市，国资委正协调央企进入铁路基建领域以及中国水电、中国中铁深圳地铁BT 项目的签订；2)从融资模式考虑，依靠央企进行融资(包括BT 和BOT)在现阶段来看有助于缓解地方政府资金紧张的环境，同时从银行的角度来看，央企的风险显著小于地方融资平台；3)从央企的角度来看，对于同样是建筑公司的央企机遇大于风险，在创造更多的业务机会的同时，盈利能力也将有提升；但对于其他央企而言，将可能面临较大的风险；

　　铁路投资符合预期，从施工量角度已达到去年同期的80%：1-5 月份铁路基建完成投资1,055 亿元，同比下降46.9%，较1-4 月份的同比下降54.1%，正逐步回升；其中5 月份单月完成投资338 亿元，同比下降20.3%，从施工量的角度上看，也已经达到了去年的80%；往前看，今后7 个月铁路月均投资达到400 亿元，将能够完成今年4,060 亿的年初目标，而在基建投资加快的背景下，铁路投资很可能达到4,500-5,000 亿的水平。另外铁道部将于本周三发行200 亿元的铁路建设债券，这是今年以来铁道部第一次发行铁路建设债券。在铁道部发债限额可能突破40%红线的背景下，未来铁道部发债融资规模潜力较大，从而进一步支撑今年乃至未来几年铁路投资建设的完成；

　　保障房建设加速推进：截至5 月底，保障房建设已开工346 万套，开工率为46.4%，基本建成206 万套，完成投资3895 亿元；这一数字相比于前四个月已开工228 万套和基本建成150 万套增长明显；在稳增长的背景下，我们认为保障房依然是政府拉动投资较有效的方式之一，未来保障房的建设依然会加速推进，保障房概念股有望受益；

　　投资建议：当前股价下，A 股建筑板块2012 年PE 平均为12.8 倍，五大龙头公司2012 年PE 平均为8.0 倍，H股2012 年PE 平均为8.4 倍；未来在基建政策放松的预期下，投资者仍可继续参与基建股的反弹，包括中国水电、葛洲坝、中国中铁和中国铁建等，而港股的中国建筑国际在港珠澳大桥合同签订和保障房建设加速的背景下，投资者仍可逢低吸纳，同时长期看，我们依然看好业绩稳定增长的中国建筑；

　　上周回顾：

　　资本市场：

　　上周上证指数下跌0.1%，恒生国企指数上涨2.1%。A/H 股建筑指数分别上涨2.1%和6.1%；A 股的中国建筑和中国铁建分别上涨3.7%和3.0%，港股的基建股在政策放松预期下上涨明显，中国建筑国际、中国铁建和中国中铁分别上涨10.8%、10.4%和10.2%；

　　风险提示：

　　流动性收紧对基建投资进度的影响，限购政策出台影响房地产销售，原材料和人工成本的上涨，海外政治风险。(中金公司)


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