主题：民生证券：5月汽车销量大幅超出预期

5月份汽车销量大幅超出预期。5 月汽车销售160.7 万辆，同比增长16.0%。增速超出我们的预期，前期我们预测5 月汽车销量增速为10%左右。5 月比4 月汽车销量增速提升11.2 个百分点，乘用车与商用增速都出现大幅提升，我们认为不能简单用日本地震的影响来


解释， 因为日本地震仅影响日系乘用车销量。扣除日本地震导致上年乘用车5 月比4 月增速低3.6 个百分点这个因素外，更重要的是：5 月份成品油价格出现下调；房地产成交量持续放大，显示经济活跃度进一步上升，汽车消费活跃度也出现回升。

　　乘用车消费活跃度提升。 5 月，乘用车共销售128.2 万辆，同比增长22.6%。其中轿车销售89.3 万辆，同比增长19.6%；MPV 销售4.0 万辆，同比增长10.9%；SUV 销售16.3 万辆，同比增长58.4%；交叉型乘用车销售18.6 万辆，同比增长16.1%。 相比4 月份，乘用车销量增速提升10.9 个百分点，其中轿车提升7.1 个百分点， 提升幅度慢于乘用车行业，我们认为是为SUV 替代所致；MPV 提升3.6 个百分点，我们认为该车型用于商务用途，显示企业运行情况未完全恢复；SUV 提升32.3 个百分点，显示出SUV 继续为消费者所青睐，我们认为主要消费力量来自于二次购车；交叉乘用车提升16.4 个百分点，上年同期的超低基数在起作用。 从子行业销量增速变化情况看，我们建议关注SUV 占比较高的长城汽车，交叉乘用车占利润比重较高的长安汽车；另外建议关注轿车比重较高的上汽集团。

　　商用车需求仍然较疲弱。 5 月，商用车销售32.5 万辆，同比下降4.3%。客车销3.3 万辆，同比增长8.1%； 货车销22.9 万辆，同比增长1.7%；半挂牵引车销1.4 万辆，同比下降34.56%； 客车非完整车辆销0.72 万辆，同比增长8.04%；货车非完整车辆销4.2 万辆，同比下降24.98%。5 月份商用车销量增速较4 月提升10.4 个百分点，其中基数因素贡献超过6 个百分点，另外近期的油价下调对销量起到一定刺激作用，但总体上来讲需求依然较弱。建议关注受益于可能出台的汽车下乡政策的公司-江铃汽车。

　　继续看好乘用车子行业，维持"推荐"评级，商用车板块建议关注结构性机会。 总体上5 月份汽车销量增速超出我们以及市场的预期，考虑到基数因素，预计6 月份汽车销量增速也将维持在12%左右，再考虑到汽车下乡、以旧换新、节能车政策的落实，乘用车2012 年产能释放所带来的压力基本解除。我们依然看好乘用车板块，商用车板块建议关注结构性机会。品种方面，我们建议重点关注基本面优良并且受益于政策的长城汽车、长安汽车、江铃汽车，另外建议波段操作低估值的上汽集团。


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