主题：机构预测大势：挑战跳空缺口

中信证券：大盘将呈现震荡向上格局
　　总体来看，下半年美国经济基本面微弱复苏，欧洲经济基本面触底是大概率事件。对于市场关心的欧元区危机，我们认为，爆发系统性风险的可能性非常小。
　　在海外下半年爆发系统性风险可能性很小的情况下，国内经济呈现弱复苏或者至少"L"形走势则是大概率事件：即今年二、三季度经济依赖政策支撑，四季度至明年一季度经济依赖库存出清推动的自主性复苏，而明年一季度政府换届"两会"后一些中长期的实质性改革措施会陆续推进，利好中长期经济走势，股市从预期到基本面也将陆续得到支撑。
　　支撑该判断的论据有三个：首先，在以效果确定力度的风格下，宏观经济政策放松对需求面有持续的支撑和拉动效果；从最近的降息来看，已经包含利率市场化这样长期改革的实质性措施。其次，工业行业在今年三、四季度之间会陆续从主动去库存阶段切换到被动去库存，而其生产恢复的时机会更早一些。再次，在降息及其预期，以及差别化购房政策的影响下，房地产行业去库存的速度会加快，投资增速最快应该在9月份左右见底回升。
　　去年以来，在国内经济软着陆的大背景下，实体经济资金需求下降，而资金供给相对宽松，导致全社会资金面的相对宽松和利率整体下行；进入降息周期后，我们整体判断下半年流动性仍将保持宽松，利率下行是大概率事件。虽然股市在今年下半年资金供给层面整体偏好，但其资金需求也在增加，主要来自限售股解禁的压力明显增大等。
　　综合考虑以上方面，我们预计全部A股上市公司2012年盈利同比增长4.7%，二季度同比小幅增长3.3%，三、四季度分别为6.4%和9.8%。其中，银行业2012年同比增速为13%且逐季下滑。
　　从短周期来看，按照投资时钟理论，股市在经济底部、利率下行及风险偏好提升环境下相对吸引力进一步上升，配置价值将缓慢提升，但这个过程可能非常缓慢，且易受各种不利事件的扰动，表现在股市上则是震荡向上的格局。在这一格局下，结合基本面中长期改革的基调，我们建议投资者先持有价值型的周期股，再逐步切换到有业绩支撑或政策利好的成长股。

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中航证券：估值优势凸显 步入越跌越买阶段
　　以沪市12倍的市盈率计算，A股年收益率可达8.33%，已具备非常好的投资价值。就目前来看，A股已进入越跌越买阶段，金融创新、科技创新将成为未来一段时期的热点。
　　上周，A股市场在各种消息的影响下，出现大幅震荡。上证指数围绕2300点反复宽幅震荡，K线组合呈现三阳夹两阴，全周上涨25.4点，涨幅为1.11%。
　　6月份国内出现年内首次降息，利率市场化进一步推进。成品油价格也出现年内第二次下调，5月消费者物价指数（CPI）亦大幅回落。此外，5月份进出口数据超预期，1月至5月信贷总量同比增长10%。行业方面，阶梯电价将于7月1日正式施行。
　　国外方面，欧元区主权债务危机阴影挥之不去。希腊是否脱离欧元区的问题即将见分晓。而西班牙、意大利的救助之声也不断传出。世界各国不会看着欧元区轻易崩溃，做好了联手抗击危机的准备。中国也表达了通过各种渠道参与解决欧债问题的意向。
　　基本面方面，世界经济和中国经济均面临下行的风险。中国国内生产总值（GDP）连续8个季度回落，但今年一季度GDP增速仍处于8.1%的高位，相对欧美日等发达经济体来说，优势明显。中国经济增长已经够快，目前处在合理回归或者结构转型之中，投资者对此无需过于担忧。可以预计的是，本轮稳增长不会简单复制2008年的模式，而是强调经济结构转型，积极扩大内需，促进新兴产业的发展。
　　今年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.0%，创出23个月的新低。人民币存款回到了正利率水平，国内成品油价格也连续两个月回落，输入型通货膨胀的压力减轻。6月8日央行下调金融机构人民币存贷款基准利率，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍，缩小了银行业的存贷差，标志着利率水平迈向市场化。随着通货膨胀压力进一步减弱，央行货币政策调控空间被打开，降准和降息预期升温。
　　目前，中国的经济形势与2008年类似，在经济仍未触底之前，货币政策转向宽松，当累加到一定程度后，对股票市场的作用才能显现出来。例如2008年10月至12月间，央行连续4次降息、3次降准，上证指数在2150点至1664点之间震荡，直到2009年2月后才形成一波上涨行情。
　　2007年10月以来，股票市场已经调整近5年。目前市场正处于筑底之中，沪市平均市盈率为12倍，创出了次贷危机以来的新低，而且，沪市平均市盈率低于15倍的时间已持续9个多月。以资金推动型行情来看，2007年沪深两市流通市值仅为9万亿元，平均市盈率高达70倍，上证指数创出6124点的历史新高。如今，两市流通市值为18万亿元，占总市值24万亿元的75%。在没有增量资金的前提下，在未来很长时期内，3000点成为上证指数的重要阻力位。
　　从个股表现来看，资产重组、金融创新题材、涉矿、生物医药、食品等板块受到资金的持续追捧。新股发行改革之后，新股发行市盈率不断下降。而一系列打击新股炒作的政策出台后，市场炒新股热情明显降温。6月份以来，已上市的14只新股中，有9只上市首日破发，破发率高达64%。
　　我们认为，以沪市12倍的市盈率水平来计算，A股市场的年收益率可达8.33%，可以说中国股票已经具备了非常好的投资价值。随着机构投资者的逐步入市，在监管部门极力倡导价值投资的背景下，市场投资理念将逐步趋于成熟，新一轮局部牛市也将随之而来。就目前来看，A股市场已经进入越跌越买的阶段，金融创新、科技创新将成为未来一段时期的热点，而消费、生物医药等防御性板块也将继续得到市场关注。

五矿证券：底行情或近尾声 控制仓位仍是关键
　　上周大盘呈震荡上行走势，沪指上涨25点，周涨幅1.11%，中小板指数周涨幅2.78%，创业板指数周涨幅3.97%。从周K线看，创业板指数连续11周走势明显强于另外两个主要指数，符合我们之前对创业板行情保持强势的判断。整体而言，继前周大跌后，大盘已现企稳迹象。不过在诸多不确定因素面前，人们似乎还难以判断目前到底是下跌中继还是末端。我们认为，影响行情的多重主要因素均已现积极信号，筑底行情接近尾声的可能性较大。
　　多重主要因素现积极信号
　　此前市场对基本面因素的忧虑，或在一些数据的有力支持下被逐步消除。数据显示，5月份我国出口增长大幅超过预期，同比增速反弹至15.3%，我国对所有主要贸易伙伴，包括欧盟的出口额均出现反弹。不难看出，实际出口量的增长势头已经较4月份明显回升，欧债危机对我国经济影响的力度可能呈下降趋势。国内固定资产投资方面，增速已从4月的19%升至5月份的约20%。在发改委频频发出对电力、铁路、节能环保、水利建设等方面项目获批信息看，投资增速能保持的可能性较大。海关统计显示，5月份当月进口额1624.4亿美元，增长12.7%，增速创下单月历史新高，这一数据也在印证我们对投资增速向好的判断。
　　此外，衡量经济景气度的发电量数据也在发生积极变化。社会发电量在4月份同比仅增长0.7%之后，5月份同比增长2.7%。5月份消费者物价指数（CPI）同比增速下滑至3.0%，好于预期，这将给经济刺激政策的出台提供较大空间。5月份人民币贷款增加7932亿元，社会融资总规模1.14万亿元，均较4月份明显反弹。6月份的降息将有助于增加信贷投放，该月新增信贷有望超8000亿元，这些因素都将给实体经济带来强劲支持。
　　筑底行情或近尾声
　　经历了2009年近一年的牛市后，上证综指已经调整了3年时间。我们认为，调整时间久的原因是多方面的，但最根本原因是国际金融危机"后遗症"，比如欧债危机等。虽然上述原因会延缓下一轮牛市的到来，但无法改变下一轮牛熊周期的趋势。或许市场正在聚集力量，同时也在等待一些刺激点。
　　回顾2009年以来行情持续低迷的主要板块表现看，先是地产板块因政策调控率先领跌大盘，再到银行股在此期间的不作为和后期领跌，导致大盘一直没有起色。因此有必要着重分析当前这两大权重板块。5月份，房地产投资同比增速整整翻了一番。房屋新开工面积同比下跌幅度从4月的14.6%收窄至4.6%，销售面积下跌幅度也缩小至9.3%。房地产销售面积、新开工面积、竣工面积以及整体建设活动均较之前明显回升。近期对首套房贷的放松、降息对房地产投资和建设均构成较大利好。可以预见的是，作为权重板块的地产股企稳，将有利大盘企稳。
　　银行股在近期降息前加速下跌，我们认为是对利空的提前反应。本次降息，表面看是对称降息，但实际是导致银行息差收窄的不对称降息，也是利率市场化又前进一步的信号。前期，估值优势明显的银行股一直没有较好的表现似乎不合理，其实市场实际表现才是最公正的。银行之前的高利润率，主要得益于政策袒护下的高收入。而市场化加速的必然趋势，股市已提前作出反应。我们认为，虽然银行股可能还要调整一段时间以回归真实价值，但从时点上看，跌幅收窄的可能性加大。综合看，上述两大权重板块的"给力"，或预示筑底行情将近尾声。
　　操作上，我们认为投资者应紧盯政策动向，重配政策扶持行业。近期，作为七大战略性新兴产业之首的节能环保板块频出"牛股"就是一个明显信号。不过，在政策扶持行业里面，标的选择应着重考虑业绩因素。据统计，股价不惧行情整体低迷屡创新高的个股，无一不是业绩持续超预期增长，比如贵州茅台(600519)、大华股份(002236)、舒泰神(300204)等。其中，创业板个股占比较高，因此加大对创业板的挖掘力度或有不错收获。此外，尽管我们对行情相对谨慎乐观，但仍不能排除出现较大波动的可能，满仓操作或不是最佳策略。科学做法应是适当控制仓位，以备出现大波动时补仓之用，这是决定操作方向的关键因素。

信达证券：2350点强支撑明显 短线维持反复震荡格局

　　近日股市反复震荡，出现搓衣板的走势，原因有三：一是市场人气低迷，成交量一直不能放大；二是消息面喜忧参半，公布的经济数据中外贸形势有所转好，但中国经济下行比较明显，消费需求明显不足；三是热点虽然活跃，但板块涨跌互现，上涨的板块难以抵消银行股等指标股大幅下跌的负面影响。

　　短期影响股市的因素主要有以下几方面：第一，6月17日希腊大选的结果。如果选举结果有利，将会直接刺激全球股市短期走强，反之则拖累全球股市下跌。第二，下周美联储公开市场委员会的议息会议是否再推QE3，若推出QE3，将会扭转人民币贬值的趋势，对国内股市是利好。第三，浦发银行、中石化、中国石油、宝钢股份等指标股能否止跌回升。

　　从技术面看，沪综指上方最重要的阻力位是30日和60日均线附近以及2350点的缺口处。在2350点以下的反弹可以看成技术性反抽，参考意义有限。短线沪综指的支撑位置在2260点，前期低点2242点左右有强支撑。目前大盘上有压力、下有支撑，短线可能维持反复震荡格局。

申银万国：量能不足制约大盘企稳 继续谨慎看淡

　　经过月初的下跌后，上周沪深股市在2300点附近展开多空拉锯，双方各有换手。从目前看，虽然短线跌势趋缓，但总体仍为防御，缺乏上攻动力，因此我们从趋势上继续谨慎看淡。

　　首先，在5月份经济数据明朗后，市场处于短暂的政策真空期。盘面受外围因素的影响增大，本周的数次涨跌都和外围市场存在明显互动，显示市场本身缺乏动力。6月17日的希腊大选结果未知以及西班牙、意大利长期国债利率高企，让我们对后市无法放心高枕而眠。

　　其次，大盘的企稳仍然受到成交量的严重制约。一方面，场内存量资金寥寥，成交量始终无法有效放大。同时，统计显示资金持续流出，机构资金连续10周净流出，营业部千万元级的客户不断消失，百万元便可进入贵宾室，有生力量匮乏。另一方面，虽然新股发行有所减缓，但破发比例大幅升高，“打新”风险凸显。后续排队发行新股近700家，扩容压力难以有效纾解。此外，随着6月底商业银行业务考核节点临近，短线资金价格开始飙高，月底前资金面将逐渐紧张。

　　第三，从技术面看，沪综指于2300点处构筑防线，多方能量散耗而未见明显进展，后市一旦遇利空破位，下探幅度将会超出预期。因此，我们在趋势上继续看淡，操作宜谨慎。

新时代证券：本周面临关键时间窗 短期面临方向选择

　　本周海外市场对市场影响较大，市场态度非常谨慎，大盘短期内将面临方向性选择，操作上，静观其变应是最好策略。

　　消息面上，国内稳经济增长的政策对市场起到了积极的作用。本周央行在公开市场净投放360亿元，以舒缓银行间资金面，市场奖金利率出现小幅回落。可以预计在低通胀的背景下，政府有关稳增长的政策将会不断出台和实施，对经济企稳回升将起到积极作用。

　　海外市场上，本周日希腊大选和下周美联储议息会议，将成为全球市场关注的焦点，市场面临较大的变数。

　　技术面上，本周沪综指收出一根周阳线，显示大盘在2300点上下有止跌企稳迹象，但中线趋势仍有走弱可能。日K线上，5日均线走平并与10日均线形成交叉，显示大盘有在2300点一带做底的可能，下周是进入调整以来的第8周，也是海外市场消息明朗的一周，因此本周是比较关键的时间窗口，大盘是上还是下，将面临一定的方向性选择。

日信证券：权重股止跌企稳 震荡反弹有望持续

　　市场对于宏观经济增速持续放缓的担忧正在逐步的缓解，在稳增长的政策基调下，各项产业政策、消费政策正有序展开，投资者预期的变化将逐步反映到市场，在权重板块止跌企稳的背景下，股指震荡反弹格局有望延续。

　　从影响市场的因素角度看，欧洲债务危机演变的复杂性及美国经济复苏势头疲软对全球金融市场仍将产生持续的冲击，值得注意是的，周末希腊将举行第二次大选，选举结果对于资本市场将会产生重大影响，对于A股目前的震荡筑底形态也将产生扰动。

　　但从中期看，影响A股走向的关键仍是以降息、减税及新一轮汽车与家电消费刺激政策等一系列稳增长的措施逐渐形成的累积效应，而管理层频频发表“A股目前估值处于历史底部区间”的观点也显示出监管层在当前位置对于市场估值的认可及对于A股的呵护态度。

　　展望后市，应密切关注沪综指在2365点缺口附近的表现。板块配置上，建议投资者继续留意低估值的蓝筹及大消费板块，适当关注政策刺激下水务板块。

　华泰证券：主流资金做多意愿不强 2300点反复争夺

　　上周大盘跌破上升楔形和半年线后处于相对弱势，而在今年反弹行情中，上升波段日均成交金额低于下跌波段成交金额，这显示了机构短线炒作的心态，尤其是6月4日跌破半年线和上升通道支撑后，成交金额都在700亿元以下。低迷的成交量显示主流资金做多意愿不强，我们判断，2300点仍将面临反复争夺。

　　市场在2300点反复争夺，至少说明2280点到2300点一线的支撑力度较强，近期多方在该位置处于死守局面。另外，市场总体还在蓄势，多头的力量仍显不足，短期蓝筹股“叫好不叫座”的局面仍将延续，只能耐心等待政策利好的累积。

　　本周权重板块不时大涨或是回应监管层“四方面可证蓝筹股是股市价值所在”，鼓励价值投资，提倡关注蓝筹股的号召。金融板块本周五的强势也是对近期超跌的一种纠正，在目前市场量能下这种强势能否持续投资者当予关注。

　　监管层鼓励价值投资，是由于我国股市估值长期偏高，平均市盈率经常达到数十倍，但是目前已降低至历史最低水平，与国际上的主要市场基本相当，具备了长期投资价值，倡导理性投资的时机较好。但综合各方面情况看，市场对这一号召还处于比较纠结的状况。