主题：中美股市鲜明对比：美国6月零IPO A股百公司待发

　美国东部时间6月19日，中国团购网站拉手网向美国证券交易委员会（SEC）提交文件表示，撤销此前提交的IPO（首次公开招股）计划。拉手网在文件中说，公司已经决定不在此刻继续进行IPO计划和出售公司股份，并在此确定目前没有出售任何公司股份。

　　拉手网表示，公司仔细研究了相关法规，出于保护公众利益和投资者利益的目的，撤销招股说明书，请求委员会批准这项申请。撤销上市，听起来似乎是一个挺大的挫折，而在i美股网站创始人方三文看来，这样的上市失败是很正常的现象。方三文表示，无论在美国还是在香港市场，IPO失败非常正常，并不像A股一样，谁想发都能够以很高的价格发出去，这才不正常。

　　互联网专家鲁振旺表示，这时，资本市场环境并不好，拉手网本身现在盈利状况也不好，两种情况下，拉手现在选择IPO难度非常大。

　　美国或迎首个“零IPO”的6月

　　由于7月份会被多个公众假期“切割”，美国的投行们往往会在6月底前完成IPO上市业务，这使得6月份成为美国投行们IPO的“赶考季”。但是今年却出现了意外。因为自5月18日互联网新贵Facebook登陆纳斯达克后，美国股市已经整整四周没有一家企业成功IPO。如果在接下来的10天里，仍无企业打破这一僵局，美国或将迎来近40年来首个零IPO的六月。

　　不止于此，被寄予厚望的Facebook首日创最大市值的奇迹后，后期却上演了跳水走势。上市后，Facebook股价从最高点的45美元，曾最低跌至25.5美元，周二报收不到32美元，较38元的发行价跌去了一成半。

　　沉寂的并非美国市场一家，香港市场IPO也陷入“急冻”。今年以来赴港挂牌的新股里面，至今处于破发状态的股票约一半左右。英国珠宝品牌格拉芙更是宣布推迟在香港上市的计划。据彭博数据，港交所在2012年1~5月新股上市融资额只有32.13亿美元，较去年同期大跌66.3％。

　　A股大扩容：百余公司过会待发

　　与美国、中国香港形成鲜明对比的是，中国内地的IPO市场却一片红火。数据显示，截至昨日，沪深A股今年已有102家企业挂牌。虽然相对于去年同期155家上市企业来说，今年的新股扩容速度有所下降，但面临的压力却不小。

　　证监会最新公布的主板和创业板IPO申报企业基本信息显示，截至6月14日，首次公开发行股票申报企业已突破700家，共计704家。仅6月7日到14日的一周内，新增的IPO预备企业数量就蹿升至22家。而就单月过会数量而言，今年5月无疑是今年以来过会量最多的一个月。当月通过发审委首发审核的IPO公司多达45家，占今年以来过会公司总数的比例高达45％。申报与过会数量的节节攀升，为新股扩容储备了大量的后备军。

　　此外，据证监会数据，目前已过会但尚未上市的企业高达112家，今年以来过会的就多达100家。按照过去将近半年102家的上会速度，要“消化”这112家“过而未发”企业的上市问题，至少都要五六个月。

　　实际上，A股大扩容并非今年的特例。自2009年IPO开闸、创业板上市以来，国内企业上市就已驶入了“快车道”。2011年，沪深两市共有281只新股挂牌，当年只有244个交易日，平均每个交易日发行1.15只新股。

　　股民抱怨

　　IPO扩容圈钱 被指拖累指数

　　数据显示，十年前，A股市场只有1073家上市公司；十年后，A股上市公司已超2300家（包括暂停上市）。十年前，投资者还在抱怨A股投资标的太少，10年后却要在大量名不见经传的中小上市公司中反复挑选。大量发行的新股，为投资者带来了更多的选择，但真正回馈给投资者的涨幅竟然接近于零。

　　2001年6月14日，沪指冲高至2245.43点见顶，在之前和随后的4年间这一高度都未被超越，因此成为一个标杆数值。2012年1月6日，沪指最低探至2132点，目前也不到2300点，只比十年前的那个高点高出不到50点。不过不足50点的高差显然无法弥补通胀造成的损失。因此，保守来说，十年间上证指数涨幅为零，A股收获的是一个负收益。与此形成鲜明对比的是，在成熟市场，美国道琼斯工业指数2001年底的点位过万，目前已涨到12700多点，区间涨幅为27％。有意思的是，中国其他股票市场，也都有不错的表现。十年前，香港恒生指数在11000多点，现在则超过19500点，涨幅将近70％。

　　GDP增速比其他市场都快，但作为经济“晴雨表”的上证指数却踯躅不前，IPO扩容圈钱被指是造成这一反差的罪魁祸首。有统计数据显示，自2009年至2011年12月，A股市场通过IPO方式合计募集到9252.17亿元。这比同期美国市场IPO募资总额高出56％，比西欧所有IPO募资总额还高出115％。从个股来看，大盘股发行拖累指数的例子也屡见不鲜。2009年7月27日，光大证券（601788）招股，8月4日正式发行，募资总额过百亿。与此对应的是，当年7月29日，沪指出现一次巨幅杀跌，最终于8月4日见顶3478点，结束了大熊市后的反弹。此后，农业银行（601288）、华锐风电（601558）、光大银行（601818）、中国水电（601669）等大盘股上市前后，也都给上证指数带来巨大冲击。不少股民指责，新股络绎不绝地发行，造成二级市场的“缺血”，若不将新股扩容的源头堵上，A股难言好转。

　　专家激辩

　　A股持续萎靡，IPO扩容节奏是否该放缓？IPO发行是否应该完全市场化？对此相关专家给出的意见截然不同。

　　董登新：IPO发行应完全市场化

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新一直都是新股发行市场化的倡导者。他表示，美国的新股发行完全是市场化的机制，能发出去不能发出去完全由市场决定。

　　“并不能因为美国的IPO速度因市场力量放缓了，就要求国内用行政手段来干预IPO发行，让它慢下来。”他反驳称，指认新股扩容是上证指数持续低迷的说法完全是无稽之谈。“没有任何证据和理由认定行情不好是新股发得太多了。目前A股难以好转，是由我们目前宏观经济环境持续低迷决定的，跟新股发行没有关系。”

　　在董登新看来，目前创业板和中小板反倒应该加快扩容速度。“创业板现在只有300多只，中小板也才600多只，我们要培育新兴市场，必须加快中小板创业板的新股供应。而主板现在数量已经够多，所以主板新股也发得少了。”董登新表示，2009年新股发行体制市场化改革以来，监管层已经由过去“灭火”、“救市”的角色转换为“治市”、“监管”的角色，这是历史的跨越和进步，现在监管层不可能再回头，用行政手段来干预市场行为。而对于新股扩容，由此带来破发加重，董登新认为是“好事”。“新股破发应该常态化。”他解释，新股破发之所以会成为一种“常态”，原因之一是信息不对称，有的新股发行定价可能太过乐观而偏高，而有的新股发行定价可能太过保守而偏低。因此，高估者上市首日可能“破发”，低估者上市首日则可能“暴涨”，这是市场表现出的一种“对称美”。“美国即使在牛市时，首日上市的新股中都有三分之一破发，所以国内投资者应该接受破发的常态。”

　　董登新强调，坚持新股发行体制的市场化改革方向，中国证监会必须坚守两大底线：其一，新股发行定价的市场化不可动摇；其二，新股发行节奏的市场化不可动摇。“也就是说，在新股发行数量上给予充足供应，价格则交给市场来定，不要人为地造就供给短缺。”

　　周旭：IPO节奏应适当调控

　　“在中国和美国上市的主体们面临的大环境不一样，所以我们不能完全照搬美国的市场化行为。”南京证券研究所副所长周旭表示，美国完全化的市场有背后的监管、法律等配套体系来保证，上市企业如果有财务造假或者其他违法行为，将会面临退市、巨额罚款等惩罚手段，这本身对上市企业有很大约束。但在国内，配套的监管和法律并不完善，大量企业蜂拥申请上市。而即便这些企业上市后发现有违法行为，面临的惩罚也有限。“上市将带来巨大的融资，加上违法成本很小，收益和义务的不对等，让国内企业有抑制不住的上市冲动。”周旭称，国内企业和美国企业对IPO的看法不同，因此应有不同的监管。

　　“中国的企业只要申请就能发出去，供给不愁。所以在目前低迷的市场环境下，出于股市休养生息的考虑，监管层应该适当控制下新股发行的节奏。”周旭表示，市场资金一定的情况下，新股供应多，对二级市场资金必定造成分流，指数自然难以上行。

　　“目前国内的股市大环境并没有达到国外成熟股市对应的大环境，所以不能完全照搬美国IPO完全市场化的行为。而且即便在美国的成熟市场，2008年金融危机时，也有行政手段干预卖空行为。所以针对国内情况，监管层应该适当干预IPO发行节奏。”



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在IPO计划一度搁浅后，拉手网又有了新的动向。昨日（6月20日），据国外媒体报道，拉手网向美国证券交易委员会（以下简称SEC）提交了撤销上市申请的计划。

　　对此，拉手网副总裁牛丽华表示，公司撤下IPO申请对公司、员工和股东都是最好的决策，现阶段拉手网的主要精力是投入到内部精细化运营管理中。

　　有分析人士对《每日经济新闻》记者表示，拉手网撤销IPO计划，一方面是因为当前并非赴美上市的最佳时机，另一方面也与其传出的财务造假事件有关，这一事件预示着团购网站的资本市场融资美梦再度受创。

　　累计亏损近4亿

　　据《每日经济新闻》记者了解，2011年10月拉手网曾向SEC提交申请，计划以每股13美元~15美元价格在纳斯达克发行540万股ADS（美国存托股），筹集最多1亿美元。2011年11月，该公司因企业发展问题暂停了IPO计划。如今，IPO申请的撤销，预示着短期内将不再申请IPO。

　　作为国内第一家在美申请IPO的独立团购网站，拉手网的决定引发了业界关注。团购行业在经历了资本规模和用户数的“大跃进”后，已经逐渐冷却下来，甚至被认为进入寒冬期。今年以来，由于资本不再青睐，包括24券、团宝网在内的团购网站出现资金链危机。据团800统计，今年4月国内团购网站数量有3052家，比上个月减少217家。团购成交额为16.9亿元，较上月下降2.4％。

　　团购业的困境从拉手网去年上市提交的财报也能看出一二。财报显示，拉手网累计亏损已达3.9亿元，业界认为，如果保持此前的亏损速度，在未拿到外界融资的情况下，拉手网现金只够支撑到今年第三季度。

　　因此，拉手网不得不采取缩减开支的策略，从今年4月至今，拉手网副总裁宋黎明、公关总监杰雯先后离职，3000名的员工规模与高峰期的6000人也相去甚远。同时，拉手网停掉了包括360导航、团800等在内的导航广告投放和不少线下广告。

　　对此，牛丽华表示，公司撤下IPO申请对公司、员工和股东都是最好的决策，现阶段拉手网的主要精力是投入到内部精细化运营管理中。

　　就在此前，拉手网CEO吴波在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，拉手网已经进行了一系列的转型探索，并声称6月将实现盈利。

　　当前赴美上市不合时宜

　　此次拉手网冲击上市未果，外界也普遍担心是否会影响团购这一行业的发展。

　　除拉手网自身的业绩原因外，美国资本市场整体状况不佳也是造成中概股频频折戟的重要因素。自2011年下半年以来，中概股股价持续走低，负面消息也频频曝出。

　　2012年4月12日，美国证监会起诉开元汽车及其11名投资者涉嫌违规操纵股票成交，一周以后，旅程天下又涉赚财务造假。原计划4月26日在纳斯达克证券交易所上市的神州租车，在挂牌前夕宣布暂停IPO。

　　对此，易观国际分析师齐剑哲表示，拉手网撤销IPO的主要原因有两点：一是整个国际经济大环境不好，导致股市低迷，投资人投资谨慎；二是受去年中概股信任危机和表现不佳等因素影响，今年基金经理对中概股的配额减少，从此前唯品会流血上市，神州租车和凯赛生物撤销IPO申请也可以看出，资本市场对中概股反应冷淡。

　　此外，电子商务分析师李成东认为，拉手网采取收缩战略是正确的，盲目扩张会导致业务发展受阻，在缩小规模后，毛利率也必然会有上升，目前取消上市计划与资本市场环境不理想关系较大。“股市低迷时，投资人也非常谨慎。中概股在2011年遭遇了严重的信任危机，导致海外资本市场对中概股反应冷淡。但是这并不能说明团购模式不成功，Groupon的上市已经证实这种模式是可行的，通过疯狂扩张和筛选后，必然会有两三家公司能真正在市场上站住脚。”

　　投中集团分析师冯坡则表示，就目前的宏观经济形势而言，美国资本市场下半年不会大幅好转，排队中的中国企业尤其是互联网企业，其商业模式、财务表现短期内也不会出现质的改观，因此，缺乏推动IPO窗口重启的有利因素。

　昨天，深交所发布公告称，中小板股票将启用“003000-004999”新代码区间。有股民惊呼，“深交所竟然要放行2000家公司上市，恐怖！”与此同时，今年最大融资规模的IPO中信重工将于6月27日网上申购，预计很快将登陆上交所。在搁浅了一段时间后大盘蓝筹股发行或将“开闸”，疲弱不堪的A股市场将继续承受“抽血”之痛。

　　启用新代码区间 中小板将大扩容？

　　深交所网站20日发布通知，为了适应中小企业板的业务发展，深圳证券交易所拟扩充中小企业板股票代码区间，在现有“002001-002999”区间段基础上，启用“003000-004999”作为中小企业板股票的新代码区间。新代码区间启用后，中小企业板“003000-004999”股票代码区间内的代码可以连续使用，原用于上海市值配售的股票代码(共178个)可以再次用于中小企业板股票。

　　业内人士分析表示，这意味着未来一段时间深交所将加大中小企业上市的放行力度，为市场经济输血护航。“003000-004999”这个区间，足可以容纳下2000只股票，不过如果近2000家上市公司集体涌入，势必对股指造成负面影响。

　　昨天，微博上对此也是热议不断，“从中小板开板至今，上市683只个股，用了8年时间。现在中小板还要大扩容，股市怎么吃得消？”“深交所竟然要放行2000家公司上市，真恐怖！”

　　扬子晚报记者了解到，2004年6月25日，中小企业板正式开板，首批共有8家公司股票挂牌上市，股票代码以002开头。截至昨天，8年来共有683家公司上市。统计数据显示，中小板成立八年间融资总额近6000亿元，平均每家公司融资8.75亿元。

　　中信重工下周申购 大盘股IPO“开闸”

　　这边中小板要大扩容，那边大盘蓝筹股发行也“开闸”了。根据公告，中信重工日前正式获准启动招股程序，将于6月27日进行网上申购，发行结束后，将尽快申请在上交所挂牌上市。中信重工此次拟公开发行不超过6.85亿股，融资额将达41亿元，为今年过会并获得发行核准的最大融资规模IPO项目。

　　早在今年3月30日，中信重工便已经过会。之前由于股市走势不佳，该公司将发行规模削减约三分之一。中信重工的IPO此番被放行，引发了市场对大盘股IPO今年将陆续放开的担心。除了中信重工外，过而未发的超级大盘股还有计划融资172亿的陕煤股份、融资近100亿元的中国邮政速递等，仅这三家企业总融资额接近320亿元，此外还有A+H筹资40亿-60亿美元的人保集团。据统计数据，今年以来A股市场股权融资额为1866.48亿元，其中103家企业IPO融资686.69亿元，不及去年同期一半。而一旦大盘蓝筹IPO“开闸放水”，这种状况将迅速改变，必使市场压力大增。

　　此外，目前仍有112家已经过会的企业正在排队等待发行，今年以来过会的就多达100家。而今年申请A股IPO的企业数量也持续增加，证监会最新公布的主板和创业板IPO申报企业基本信息显示，截至6月15日，在审和过会待发企业共704家，一周内增加了22家。

　　这两天外围股市持续反弹，但A股市场气氛仍比较低迷，量能萎缩，沪指围绕2300点延续弱势震荡盘整。“前一阵没发新股还以为是呵护大盘，原来是为了后边的中信重工大盘股发行”，“A股之所以走强不了、萎靡不振，还是自身的原因，因为新股IPO抽血太厉害了。所谓的利多消息都是为了后面的类似中信重工这样的大盘新股顺利发行打掩护”，股民这样说。