主题：新一轮数量宽松或刚刚开始

央行周二于公开市场操作中开展950亿元14天期逆回购操作，利率水平4.20%，低于银行间14天质押式回购约55基点，显示出缓解银行体系流动性紧张，平抑货币市场利率波动的意图。当日央行未进行28天正回购操作，预计周四91天正回购也将暂停，即便周四不进行逆回购操作，全周也有望实现净投放1670亿元。与此同时，考虑到7月份资金面压力较大，且有逆回购到期因素，央行或将于7月上旬再次下调存款准备金率。

　　银行将迎来“及时雨”

　　央行26日公告，当日以利率招标方式在公开市场上开展了950亿元逆回购操作，期限14天，中标利率4.20%。这是时隔一个半月后，央行再次进行公开逆回购，也是今年以来第三轮公开市场逆回购操作。其中，第一轮逆回购开展于春节前的1月17日和19日，规模合计3520亿元，均为14天品种。第二轮逆回购进行于5月3日和10日，规模合计890亿元，均为7天品种。

　　分析认为，此次逆回购主要是为纾解短期银行间市场资金面压力。国泰君安分析师胡达称，本次逆回购操作显然是针对当前市场资金面趋紧的举措，以保障商业银行等金融机构能够顺利渡过7月5日之前的季度末考核时点和常规准备金缴款时点。胡达表示，6月末资金面趋于紧张本属正常，但因为近期新债缴款较为密集，加上中信重工(601608,股吧)等大盘新股发行在即，对资金面产生叠加压力。鉴于前两次央行均进行了多次逆回购，因此不排除本周四央行继续在公开市场操作中开展逆回购交易。

　　来自一线交易员的消息显示，26日上午逆回购操作之后，市场情绪明显好转，资金拆借难度有所降低。不过值得注意的是，当日全天市场整体资金水平仍在高位运行，主流7天期回购加权平均利率为4.30%，较25日仍走升10个基点。一些市场人士表示，此次逆回购利率为4.20%，低于银行间14天质押式回购约55基点，显示央行引导货币市场利率企稳的意图明显。预计本次逆回购操作之后，市场资金利率将会自高位逐步回落企稳，不考虑降准等其他宽松手段，7天期回购利率后期或逐步降至3%至3.50%一线水平。

　　逆回购或是降准信号

　　对于26日央行开展逆回购操作，分析人士普遍表示并不意外，因为按照近几个交易日资金面持续趋紧的状况来看，市场显然急需“活水”注入。然而，考虑到逆回购操作时效有限，就更长时间的资金面纾解手段而言，再次降准仍是大概率事件。

　　此前，东方证券等机构提出，综合6月份外汇占款增量仍不乐观、7月财政存款季节性增加、公开市场到期量较少等因素分析，7月份市场仍然需要央行出手注入流动性。而考虑到今年年初和5月份放松过程中，央行均是采取“先逆回购再降准”的方式，因此，这种政策组合仍可能再次出现。

　　市场人士指出，此次14天期逆回购操作虽然到期日在7月，但由于年中考核通常会导致6月末存款规模显著增加，7月5日商业银行可能面临数千亿元的准备金常规性补缴，资金面紧张的状况可能会延续到7月15日以后。在此背景下，解决资金面紧平衡的“治本”措施，将有赖于降准这一非常规宽松手段。

　　此前国泰君安和中金公司等机构均预计，央行下一次降准最早会在7月初出现。

　　短期回购利率涨至2月底以来最高水平


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