主题：金种子酒正形成高成长三大品牌梯队

　金种子酒：正在形成高成长的三大品牌梯队

　　有别于市场的最新观点：

　　1)公司定位大众，正在从低端系列向中高端系列升级，形成柔和种子70-80 元、柔和经典 120 元 和徽蕴 200 元三大品牌，预计 2012 年增速 100以上%;柔和 1000 万箱、柔和经典 200 万箱、徽蕴 100 万箱，梯队明显。

　　2)省内处于新一轮爆发期，安徽市场的合肥、肥东、滁州、淮北等市场，营收增长达到 100%，安徽市场 20%占比，空间广阔，开始成为安徽大众价位的绝对龙头;公司产品线极为清晰，核心只有 4支产品贡献 95%的增量，品牌化增长模式清晰可持续。

　　3)利用自身的大众价位渠道精细化能力拓展省外县乡市场，2012 年预计在 40个县中 12个过千万元， 毛收入 4亿， 100%增长， 全国化路径清晰。

　　公司的两大核心竞争力-精细管理+产品品质

　　1)公司具备全球消费品龙头宝洁公司一样的厂商一体化深度分销管理能力，目前 1000 人的队伍，整合了约 20000 人的终端队伍，模式的高收益可复制性极强;2)公司产品具有柔和口感的独特品质竞争力，具有高性价比的市场竞争力， 取得安徽省柔和品质标准， 适应现代消费者， 和洋河股份、山西汾酒一致，成为现代品类的代表者，抛弃浓香工艺化标准的束缚。

　　案例：公司的渠道和品质竞争力突出，在肥东、滁州这些迎驾、口子窖的优势市场，种子正在压倒性挤压竞争对手;柔和、柔和经典同步高成长。

　　核心竞争力带来三大持续高成长动力

　　1)省内三大品牌高成长，规模优势突出;40-50 元价位稳健成长整合低端份额;古井贡酒、迎驾高端化为公司结构升级创造更大的外部空间。

　　2)在全国 2900 个县逐步推进，模式清晰;逐步形成全国化的规模和品牌效应， 央视广告逐步强化金种子大众优质品牌印记， 这是长期的增长过程。

　　3)整合全国大众价位区域名酒。

　　估值与评级：

　　预计2012-2014年EPS为1.07、 1.65和2.28元， 给予2012年30X PE，对应 2013 年 20倍 PE，目标价 32.10 元，维持“买入”评级，强烈推介。

　　风险提示：

　　居民收入增速急剧下降。(光大证券 李婕)


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